德林海(688069):在手订单顺利推进,业绩超预期-2020年业绩预增点评

投资要点:维持"增持"评级。我们上调预测公司2020年至1.80亿元(+22％)、维持预测公司2021-2022年净利润分别为2.37、3.16亿元,对应EPS分别为3.02、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。

   2020年业绩超预期。1)公司发布业绩预告,预计2020年扣非归属净利润为14900万元到18400万元,与上年同期相比,将增加5465万元到8965万元,同比增加57.92％到95.02％。2)2020全年业绩预告超预期。如同我们此前判断,疫情延迟收入确认及回款,虽然影响公司2020三季报业绩,但政府验收及付款主要集中于四季度,全年业绩高增长可期待。在手订单顺利推进,驱动业绩高增长。公司业绩预告同比高增的主要原因是由于在手订单充裕且逐步兑现,并持续推进整湖治理、水质提升在中小湖库、超大型富营养化湖库治理的商业化应用。公司主营业务保持快速增长,营业收入规模增长较快,主要大项目(杞麓湖及星云湖项目等)陆续进入收入确认周期,整体毛利率同比略有提升,盈利能力显著增强。

   作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。1)公司主要技术"针对性强、持续处理、性价比高",通过低成本的藻水分离缓慢但持续地降低水体N、P营养盐浓度,高性价比地实现水体净化效果。在众多蓝藻处理技术当中,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)"十四五"蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀的既往业绩,获得较高市占率,保证未来持续快速增长。

   风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。