海特高新(002023):第三代半导体国际领先者,关注大股东溢价超25％协议转让-事件点评

事件:公司大股东与金水海特签署股权转让协议,转让股权8.4％,金额12.27亿元2020年12月14日,公司控股股东李飚及其一致行动人LIZAICHUN与青岛金水海特投资有限公司于签署了《股份转让协议》,拟通过协议转让的方式将其合计持有的公司股份63,456,100股公司股份转让给金水海特,占公司总股本的8.4％。本次股份转让款合计为12.27亿元。

   投资要点

   大股东协议转让8.4％股权至金水海特,协商价格19.33元/股,溢价超25％1)在本次权益变动,大股东合计转让公司8.4％股权至青岛金水海特。转让结束后,李飚持有公司12.9％股权,LIZAICHUN持有公司1.8％的股权,李飚仍为公司控股股东、实际控制人。同时,此次转让协议价为19.33元/股。如按照当日股价计算,溢价25.68％。2)根据天眼查,青岛金水海特为青岛金水金融控股有限公司持股75％、四川德象科技集团有限公司持股25％。其中,四川德象科技集团有限公司由李飚(海特高新董事长)控股100％。

   海特:国际领先的第三代半导体制造企业,完成砷化镓、氮化镓、碳化硅等产品研发1)公司主营航空高端装备研发制造及维修、第二代/第三代化合物半导体;公司为国际领先的高性能集成电路制造企业,解决了中国化合物半导体产业链中制造环节的瓶颈,实现了核心高端芯片自主可控及国产化替代。公司第三代半导体产品(砷化镓、氮化镓等)应用于5G移动通信、AI人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D感知、新能源、国防等领域。2)子公司海威华芯在中国率先提供六英寸砷化镓(GaAs)集成电路纯晶圆代工(Foundry)服务;在第三代半导体(氮化镓GaN)领域拥有国际领先、国内一流技术;在全球氮化镓芯片专利技术属于一流梯队,专利超249项,其中过半数是发明专利。可比公司三安光电、台湾稳懋。3)2020年3月底,海威华芯在成都向全球发布"5G宏基站氮化镓功率管芯制造技术"。目前,海威华芯已成功投产先进的6英寸并兼容4英寸的碳化硅基氮化镓生产线,掌握了5G基站射频芯片核心制造技术,并顺利通过了验证。2019年海威华芯订单量突破亿级。公司2019年科装产品业务占比超50％。公司中报预计微电子业务2020年全年将比2019年实现成倍增长。

   盈利预测

   公司1-9月扣非净利润1954万元,同比增长77％,其中第三季度大增331％。科装产品第四季度确认收入占比较大,测算公司全年扣非净利润有望超4000万元。考虑公司持有贵阳银行股票公允价值变动损益,预计2020年净利润有望实现微利。预计2020-2022年净利润为0/1.5/2.8亿元,PE为2746/79/42倍。在国际贸易摩擦背景下,第三代半导体晶圆制造为"卡脖子"环节,考虑第三代半导体芯片自主可控战略价值、氮化镓芯片制造的稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:第三代半导体产品产业化进程低于预期;科装产品交付低于预期。