蓝帆医疗(002382):手套行业持续高景气,丁腈手套产能进一步扩大

投资要点

   事件:公司公告拟在山东临朐投资建设"200亿支/年高端健康防护丁腈手套项目",投资金额合计亿元。

   丁腈手套产能再次扩大,进一步夯实公司全球手套龙头地位。伴随公司产能持续扩大,截止2020年底公司PVC手套和丁腈手套年产能分别超过200亿支/年和60亿支/年,较2019年有显著提升,继2020年6月公司公告300亿支/年丁腈手套项目后,考虑到新冠疫情带来手套需求持续旺盛,以及各国对健康防护的意识提升,预计全球对防护用品的旺盛需求仍将持续,因此公司拟投资24.5亿元建设200亿支/年丁腈手套项目,项目建成投产后,公司医疗及防护手套的总产能将达到近800亿支/年,涵盖包括医疗用丁腈手套、PVC手套、乳胶手套、手术手套等多种手套类型,成为全球手套品类最全,产业布局最合理,拥有最完整产业链条的公司。

   海外疫情持续,手套行业持续高景气,公司具备原料供应、自动化生产等多重优势。在全球新冠疫情下,手套供需严重失衡导致手套价格持续上升,考虑到手套对技术和资金规模要求高,产能很难快速释放,我们预计手套价格有望中期保持高位,带来行业持续高景气。公司通过10年自主研发,已成为全球最领先的自动化智能化工厂,使得公司拥有效率、稳定性、质量与成本方面的竞争优势;此外蓝帆集团下属企业可部分供应公司生产所需的主要原材料,可以更好掌握行业价格趋势,以及较强的上下游定价权。

   心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。2020年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响,而支架全国集采结果中公司以最低价中标,我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响,但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊等有望在未来1-2年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR产品持续上量,有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性。

   盈利预测与估值:我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司收入79.99、140.28、146.38亿元,同比增长130.15％、75.37％、4.35％,归母净利润31.42、51.87、36.41亿元,同比增长540.74％、65.11％、-29.81％(调整前为同比增长564.42％、-35.00％、-17.88％),对应EPS为3.26、5.38、3.78。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升,带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段,维持"买入"评级。

   风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。