豆神教育(300010):线下疫情影响大线上快速发展,长期增长潜力大-2020年三季报点评

本报告导读:公司集中力量发展大语文,在团队、课程、薪资等方面竞争优势明显,线上快速发展,线下恢复扩张,公司业绩增长可期。

   投资要点:投资建议:公司短期业绩受疫情影响较大,但不改长期增长逻辑。公司集中力量发展大语文,在团队、课程、薪资等方面竞争优势明显,线上快速发展,线下恢复扩张,公司业绩增长可期。考虑疫情影响,下调2020-2022年EPS为-0.06(-0.23)/0.32(-0.15)/0.40(-0.29)元,参考K12课外培训公司估值,结合公司语文业务高成长性,给予2021年60倍PE,下调目标价至19.2元,维持"增持"。

   业绩略低于预期,非语文业务拖累整体业绩。豆神教育2020前三季度营业收入13.03亿元,同比-1.65％;归母净利润亏损0.93亿元,2019前三季度盈利0.60亿元。单季度看:2020Q3营业收入5.90亿元,同比+39.74％;归母净利润0.01亿元,同比-94.03％。

   大语文线下业务受影响较大,线上快速发展。2020Q3,当期累计就读学生人次为9.5万人,同比+121.79％,其中线下3.3万人次、线上6.1万人次。"线上六人小班"模式就学人次达6801人次,ARPU追平分校业务达11400元/人,目前在读人次月增长率达10％,预计2021年该模式将贡献1.5-2.5亿元收入。

   定增方案修改落地概率增加,股权激励彰显大语文增长信心。公司修改定增方案,由18个月的锁价发行改为6个月的询价发行,落地概率增加。同时公司披露股权激励方案,营收考核目标彰显管理层对于大语文持续增长的信心。

   风险提示:行业竞争加剧的风险,定增进度不及预期的风险。