亚太科技(002540):3Q20盈利平稳向好,静待高性能铝材项目放量增长-三季点评

3Q20业绩符合我们预期公司公布1-3Q业绩:收入25.65亿元,同比+7.6％,归母净利润2.45亿元,同比+6.26％,对应每股盈利0.19元。3Q20单季度,公司实现营收9.87亿元,同比/环比+13.6％/+12.3％,归母净利润1.06亿元,同比/环比+29.8％/+16.1％,符合我们预期。

   评论:1)3Q20公司毛利率保持平稳。3Q20毛利率18.1％,同比/环比+-1.6ppt/基本持平,1-3Q累计毛利率17.8％,同比-2.1ppt。2)3Q20费用率控制稳健,3Q20期间费用率9.3％,同比-0.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.9/-0.3/+1.0ppt。3)3Q20其他收益1,976万元,同比+530.5％,主要系本季政府补助增加;公允价值变动收益163万元,去年同期损失297万元,主要系本季公司所持股票公允价值有所回升。4)3Q20公司资本开支1.30亿元,同比/环比+803.4％/+324.9％,主要系公司高性能铝材等项目建设投入所致。

   发展趋势汽车轻量化、新能源化趋势下,公司业绩有望继续向好。考虑汽车轻量化、新能源化的趋势,公司不断拓展汽车用铝市场,研发高性能铝挤压材产品,把握行业发展机遇。截至2020年9月,我国汽车产量已连续六个月同比增长,而9月单月新能源汽车产量增速高达51.1％,创近三年新高。随着国内新能源车市场回暖,我们预计公司业绩有望继续向好。

   积极推进各项目建设布局,推动产能有序扩张。3Q20公司在建工程3.2亿元,较年初增加66.11％,主要系在建年产6.5万吨新能源车铝材项目投入增加所致。截至2020年8月底,公司8万吨轻量化高性能铝挤压项目已达预定可使用状态并实现产量1.04万吨;6.5万吨新能源汽车铝材项目基建工作基本完成;4万吨轻量化环保型铝合金材项目厂房已竣工,产能释放、客户认证、订单开发等工作不断开展推进中。考虑未来公司高端产品不断放量,我们预计或将为公司未来盈利增长提供主要发力点。

   持续进行股份回购,完善公司长效激励机制。2019年年底,公司拟以0.5-1亿元自有资金进行股份回购,回购价格不超过6元/股,用于股权激励和员工持股计划。截至9月底,公司累计回购公司股份584万股,占总股本0.46％,总金额2,685万元(含交易费用)。我们认为此次计划的实施有助于完善公司激励机制,为业绩增长提供动能。

   盈利预测与估值我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年17.3倍/14.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.60元目标价,对应23.6倍2020年市盈率和19.9倍2021年市盈率,较当前股价有36.4％的上行空间。

   风险下游汽车需求不及预期;项目进展不及预期。