当代文体(600136):计提减值轻装上阵,看好21年业绩回升-三季报点评

事件:公司发布三季报,2020Q1-Q3实现营业收入4.11亿元,同比减少69.61％,归母净利润-12.99亿元,同比减少299.09％,扣非归母净利润-13.08亿元,同比减少4368.34％;2020Q3实现营业收入0.79亿元,同比减少77.83％,归母净利润-7.60亿元,同比减少3122.88％,扣非归母净利润-7.60亿元,同比减少17688.30％。

   点评:受疫情压制,公司2020年Q1-Q3营收及净利均下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,两项主要体育赛事欧洲杯及东京奥运会均推迟至2021年,欧洲杯权益合同支付费用已提前确认,且营销活动无法开展对公司体育方面收入造成较大影响。此外,公司Q3计提3.05亿资产减值及1.57亿信用减值。

   体育行业景气度持续向好,亚足联项目进入变现周期。2021-2023年,欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯(中国举办)等大型赛事频出,体育行业进入强周期。公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(目前已拟续约至2028/2029赛季,深度绑定西甲)、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,版权矩阵完备。2021年开始,公司亚足联项目进入变现周期,伴随体育景气度提升,公司业绩预计将迎来触底反弹。

   影视剧业务逐步回暖,助力公司业绩平稳过渡。9月19日,公司出品、郑晓龙导演、赵丽颖主演的当代农村题材电视剧《幸福到万家》开机。与《幸福到万家》共同入选《广电总局第三批"百部规划"重点选题》并同样由公司出品、郑晓龙先生任总导演的另一部电视剧《功勋》中《孙家栋》、《张富清》单元也已于九月陆续开机拍摄。

   投资建议:根据公司目前计提减值情况,我们下调本年度净利润预期,预计公司2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19％/117.46％/28.86％,EPS为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-2/14/11倍,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。