蓝帆医疗(002382):防护手套持续量价齐升,带动业绩进一步大幅增长-季报点评

核心观点:业绩符合预期,防护手套业务量价齐升带动三季度利润大幅增长。公司前三季度实现营业收入46.5亿元(yoy+79％),归母净利润18.9亿元(yoy+403％)。Q3单季度公司实现营业收入23.7亿元(yoy+160％),归母净利润12.7亿元(yoy+801％)。Q3全球防护手套价格进一步上涨,叠加公司新产能投放,手套业务保持量价齐升趋势。目前公司已改变手套产品的调价模式以更好适应当前高持续景气度的市场环境。

   毛利率大幅提升,新产能投放有望加速。Q3单季度实现毛利率71.86％,较H1提高18.43pct,前三季度整体毛利率提升至62.82％,同比提高16.84pct。公司丁腈手套产能投放进度快于此前预期,全球疫情持续将导致手套产能在全球范围内持续供不应求,公司产能的快速释放将在未来1-2年内继续支撑公司业绩实现高速增长。

   国家支架集采方案落地,新产品陆续落地支撑高值耗材业务长期发展。Excrossal支架集采中标,意向采购数量10万根(占集采总量10％),占公司去年国内支架销量30％左右,即公司约70％的国内销售支架在集采范围以外,该部分销量在集采后可能受到影响。按照2850元的封顶中标价计算,集采范围内的产品(Excrossal)出厂价也将有所下降。手套业务高增长将对在研或计划引进高值耗材新品的研发形成支撑、应对集采后支架业务盈利能力的变化,支撑高值耗材业务的长期发展。

   2020-2022年业绩分别为3.99元/股、5.38元/股、5.70元/股,对应PE6.23x/4.62x/4.36x。防护手套业务长期维持高景气度;高值耗材业务逐步回到正常增长轨道,四季度公司业绩将进一步加速释放。我们维持此前给出的合理价值47.74元,继续给予"买入"评级。

   风险提示。手套市场价格波动、集采未中标或大幅降价或致公司业绩不达预期;商誉占净资产比例较高。