安车检测(300572):Q3业绩降幅收窄,政策波动不影响长期逻辑-三季点评

事件:公司发布三季报,公司2020年前三季度实现收入6.56亿元,同比增长6.31％;归母净利润1.58亿元,同比下滑1.68％。Q3单季度实现收入2.57亿元,同比增长24.34％;归母净利润0.57亿元,同比增长16.90％。

   疫情影响订单签订交付,后续有望持续复苏。今年初以来受疫情影响,公司及客户推迟复工,影响项目验收及销售回款,公司Q1收入同比下滑,随着公司积极复产,Q2、Q3同比均实现正增长。同样受由于疫情,公司今年检测系统以及遥感治超等设备订单招标也受到一定影响,合同负债同比出现一定下滑,我们预期随着疫情影响逐步消退,公司明年新签订单将有望恢复较高水平。

   毛利率环比平稳回升,期间费用率持续优化。公司2020年前三季度毛利率、净利率为42.03％、24.00％,同比下滑4.14、1.40pct;环比变动0.53、-0.56pct,随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付,盈利能力有望继续回升。公司期间费用率为18.29％,同比提下滑2.80pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.70％、8.21％、3.74％、-0.36％,同比变动-0.49、-0.62、-1.76、0.07pct。公司经营性现金流为-0.77亿元,环比提升0.29亿元,今年以来持续优化。

   政策波动不影响长期逻辑,外延并购持续推进。近期公安部出台新机动车免检规定,对非营运小微型客车(面包车除外)超过6年不满10年的,由每年检验1次调整为每两年检验1次。此次新规并未影响公司对下游机动车检测站运营业务的战略布局,据领投智库数据,2019年2019年我国每万辆车拥有的检测站数量仅0.5个,较日本、美国、欧洲的3.51个、2.5个、2个仍有较大差距,且公司检测站运营布局仍处初期阶段,后续整合市场空间广阔。今年10月21日,公司修改定增方案发布申报稿,募集资金13亿用于临沂正直的收购和连锁机动车检测站建设,随着定增落地公司将继续加速推进检测站并购。

   投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.20、3.12、4.16亿元,EPS分别为1.11、1.61、2.15元;给予买入-A投资评级。

   风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。