万盛股份(603010):收入利润增长齐提速,看好BDP景气持

公司2020年前三季度实现营收15.51亿元,同比增长9.44％；实现归母净利润2.30亿元,同比增长63.62％,实现扣非后归母净利润2.18亿元,同比增长85.03％(略超此前预告上限85％)。单季度Q3实现营收6.67亿元(YoY+39.53％,QoQ+33.94％),归母净利润1.24亿元(YoY+86.57％,QoQ+72.2％),扣非归母净利润1.17亿元(YoY+146.46％)。其他应收款0.58亿元,同比增17倍,主因为处置子公司显微未结财务资助、股权转让款、以及山东万盛开发保证金；

   经营活动现金流同比+108.52％,系公司盈利能力增强,购买商品支付现金减少所致；财务费用0.21亿元,同比增1.58倍,系汇率波动导致。

   三季度盈利水平创上市以来新高,四季度有望超预期,看好BDP景气持续。今年以来BDP价格上涨近50％,同时Q3新产能投放,公司逐季盈利提升,三季度扣非已超此前预告上限。从经营数据来看,前三季度阻燃剂销量6.71万吨,同比持平,前三季度阻燃剂销均价17667元/吨,同比增6.94％；Q3单季阻燃剂销售2.88万吨(YoY+22.03％,QoQ+38.02％)。Q3实现毛利率36.28％,净利率18.04％,均创上市以来单季新高。Q4淡季不淡,阻燃剂环比量价齐升,公司预告全年归母净利润增长105-140％,对应3.4-4.0亿元,超出市场预期。由于BDP需求较好,供给缺口仍然明显,看好BDP景气持续。

   子公司大伟业绩超预期。受新冠疫情影响,脂肪叔胺下游的个人护理化学品及消毒用品领域的需求旺盛,产品供不应求,涨价推动大伟业绩超预期增长,Q3单季胺助剂及催化剂收入环比+16.5％,销量环比+13.6％。同时,今年不再需要计提商誉减值准备,预告全年扣非净利润同比增长315％-365％。

   上调盈利预测,维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势,BDP景气可看长,上调盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润3.72/5.69/6.55亿元,对应PE分别为20/13/12X,重申“买入”评级。

   风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。