荣盛发展(002146):业绩短期承压,销售稳步增长-2020年三季报点评

3Q20营收同比+12％,业绩同比-10％,预收款覆盖率1.3倍3Q2020,公司实现营业收入436.6亿元,同比+12.4％;实现归母净利润44.0亿元,同比-9.9％;实现基本每股收益1.01元,同比-9.8％。毛利率和归母净利率分别为28.8％和10.1％,分别同比-2.5pct和-2.5pct;三费费率为9.6％,同比-0.2pct。截至2020H1末,公司预收账款799亿元,同比-9.5％,可覆盖19年地产营收1.3倍。

   3Q20销售737.1亿元、同比+9％,20年目标销售1,210亿,对应同比+5％3Q2020,公司实现销售面积671.4万平,同比+6.0％;销售金额737.1亿元,同比+8.7％;销售均价1.10万元/平,同比+2％;2020年公司计划签约金额1,210亿元,同比+5％。2019年,公司新开工面积达944.3万平,完成年度计划的99.0％;竣工面积为632.3万平,完成年度计划的73.5％,同比+2.7％。2020年公司计划销售回款968亿元,同比+12.6％;计划新开工面积926.0万平,同比-2％;计划竣工面积887.3万平,同比+40％。考虑到公司2020年计划竣工积极,2020年结算有望稳步增长。

   3Q20拿地/销售面积比90％、拿地/销售均价比37％,负债率稳步下降3Q2020,公司拿地面积602万平,同比-31％,权益比例84％;拿地金额246.6亿元,同比-5％;拿地均价4,098元/平,同比+37％;拿地金额/销售金额33％;拿地面积/销售面积90％;拿地均价/销售均价37％。截至2020H1末,公司土地储备建筑面积约4,036万平,土储结构合理、并较为充足。截至2020Q3末,公司资产负债率和净负债率分别为82.5％、88.2％,分别同比-1.2pct和-10.4pct,负债率稳步下降。

   投资建议:业绩短期承压,销售稳步增长,维持"强推"评级公司持续秉承快周转策略,已初步形成"两横、两纵、三集群"的项目布局。20H1末公司土储约4,036万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.52、2.90元和3.24元,目前股价对应20/21年PE仅3.1/2.7倍,19年对应股息率达6.1％,维持目标价13.50元,维持"强推"评级。

   风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧