威派格(603956):Q3单季度业绩同比高增58％,业绩弹性逐步释放-季报点评

事件:公司公告2020年三季报,前三季度实现营业收入5.92亿元,同比增长10.98％,实现归母净利润0.84亿元,同比增长16.35％;其中Q3单季度实现归母净利润0.58亿,同比增长57.94％。

   点评营收大幅回暖,Q3增速环比抬升31个百分点公司营收端的大幅向好直接拉动了整体业绩回暖,前三季度营收实现10.98％的增长,增速环比上半年抬升11.48个百分点,实现转正;其中Q3单季度营收增长27.36％,环比Q2大幅抬升了30.89个百分点。我们认为主要原因在于疫情影响的弱化以及卓有成效的销售工作。公司上半年受疫情影响,下游客户的采购流程放缓、安装调试延后,订单收入确认产生一定影响。我们认为在疫情影响弱化背景下,采购及安装进度三季度以来得到了有效追进。另外,公司业务的销售驱动性明显,持续的高投入销售网络铺设逐渐进入收获期,有效刺激了订单释放及营收增长。

   费用持续优化,Q3销售费用率同比降低4.85个百分点盈利水平方面,公司整体毛利率相对稳定,前三季度实现毛利率66.03％,同比略降1.06个百分点,环比抬升1.75个百分点。费用率方面,公司三季报边际改善明显,前三季度期间费用率49.83％,环比降低5.01个百分点,同比降低0.48个百分点,其中销售费用率的降低为直接原因,前三季度销售费用同比略增3.87％,对应销售费用率26.64％,同比降低1.63个百分点,环比上半年降低2.46个百分点;Q3单季度销售费用率同比降低4.85个百分点,环比略升0.92个百分点。我们认为公司整体销售网络铺设或已较为完备,费用端有望持续释放出可观业绩空间。

   智慧水务发力,"统建统管"趋势下公司成长空间广阔受益于竣工向上叠加旧改加快,二次供水设备行业有望迎来提速,预计到2025年二次供水设备需求量有望达31.92万套,市场空间将达到650亿元,年均复合增速有望达19.75％。此外,"统建统管"模式的行业趋势明晰,中高端二次供水设备将会持续挤占低端市场,配合智慧化升级趋势抬高行业技术门槛,行业的整体竞争格局向好。在空间广阔、格局优化的背景下,公司在智慧水务领域持续发力,上半年已推出工业互联网智慧水务一体机,我们认为公司依托较强的技术及营销能力,有望实现市场份额的持续扩大。

   盈利预测与估值:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.64、3.33和5.44亿元,对应EPS为0.39、0.78和1.28元,对应PE为49.9、24.6和15.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业增长不及预期的风险,行业政策监管加剧的风险,公司核心技术人才流失的风险