南都电源(300068):收购新源动力股权,加速布局燃料电池业务-点评报告

事件:公司于2020年9月24日发布公告称,公司以1.10亿元人民币现金收购大连化物所持有的新源动力17.86％股权。公司原持有新源动力8.48％股权,本次交易完成后,公司将持有新源动力合计26.34％股权,成为新源动力第二大股东。

   投资要点:我国燃料电池汽车发展迅速,仍存较大增长空间。氢能被视为全球最具发展潜力的清洁能源之一。2015-2019年,我国燃料电池汽车的销量分别为10辆、629辆、1275辆、1527辆、2737辆,四年CAGR达307％。截至2020年7月,我国累计推广燃料电池汽车超过7200辆。根据部分地方政府推广目标统计,2020年各地燃料电池厂合计推广数为5000辆左右,年底保有量有望达1万辆。根据《节能与新能源汽车技术路线图》规划,2030年我国氢燃料电池汽车保有量目标为百万辆级别。9月16日,五部委发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,确定示范期间采取"以奖代补"方式对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖励,国内燃料电池汽车市场有望持续快速发展。

   自主开发实力雄厚,新源动力为我国燃料电池研发排头兵。新源动力自成立以来,即承担国家科技部"863"计划重大专项——车用燃料电池发动机研制课题,同时取得多项创新成果,拥有自主知识产权专利技术近400件,其中发明专利达到250余件,先后被认定为国家级知识产权试点单位、首批国家级知识产权优势企业等。新源动力率先将我国自主开发的燃料电池技术成功运用于北京奥运会、上海世博会期间燃料电池汽车大规模的示范运行。通过示范运行项目,新源动力积累了相关车用燃料电池技术和经验,目前已与国内多家大型车企建立商务合作,自主开发的燃料电池相关产品已成功应用于多款燃料电池汽车。

   强化协同优势,公司加速布局燃料电池业务。氢能及燃料电池技术与公司动力、储能业务在系统集成应用等方面具有较强协同性。同时,在公司计划投资建设的新能源电池研发中心项目中,也将开展燃料电池系统集成技术的开发与应用研究。本次股权收购完成后,公司将成为新源动力第二大股东,公司将与新源动力开展更紧密深入的合作,充分利用与新源动力的协同优势,提升公司总体技术能力,强化氢燃料电池技术及其应用市场的开发。

   同时,公司还将进一步发挥公司的市场、渠道、生产、管理等优势资源,强化各方协同效应,推动上市公司和新源动力共同发展。

   维持盈利预测,维持"增持"评级:公司是国内铅酸电池龙头,受益全球5G基站、储能建设。我们维持公司盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为5.47、6.87和8.68亿元,暂不考虑定增带来的股本摊薄影响,对应20-22年EPS分别为0.64、0.80、1.01元/股,当前股价对应PE分别为23、19、15倍。维持"增持"评级。

   风险提示:燃料电池汽车推广不及预期;5G基站建设不及预期;公司中标项目实施进度不及预期。