道氏技术(300409):陶瓷墨水需求向好,新能源材料布局持续推进

核心观点:双主业逐步布局完善,搭建新能源材料平台型企业。公司定位于新型材料平台型企业,主要从事新能源电池材料和无机非金属釉面材料的研发、生产与销售业务。根据公司2020年半年报数据,2020H1公司实现营收11.78亿元,同比下降29.73％;实现归母净利润0.25亿元,同比上升139.36％。随着下游需求逐步稳定,公司业务有望在下半年迎来业绩拐点。

   完善新能源材料布局,紧抓新能源需求快速增长期机遇。上市后公司立足新材料平台地位,不断拓展新能源业务。公司通过收购青岛昊鑫、佳纳能源,迅速切入新能源材料领域,形成从上游的钴、锂资源到动力电池级碳酸锂、钴盐、三元前驱体、石墨烯/碳纳米管导电剂的上下游一体化布局,是国内能够为电池企业提供综合解决方案的供应商。

   岩板产线大量投产,带来陶瓷墨水行业新需求。岩板是一种新兴的石材类材料,疫情促使用户对居住环境的要求开始有所改变,绿色建材走俏。

   据《2020年中国岩板高端定制互联网用户行为报告》数据,2020年1-5月,大板+岩板搜索量激增241.3％,其中陶瓷岩板以292.5％增长成为关注热点。据《陶城报》不完全统计,截至2020年7月,中国岩板生产线已建成超过45条,岩板产线大量投产,带来陶瓷墨水行业新需求。

   盈利预测与投资建议。暂未考虑定增因素,我们预计20～22年归母净利润为1.48、2.57和2.99亿元,每股收益为0.32、0.56和0.65元,对应当前股价市盈率为44、26和22倍。参考可比上市公估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速,给予公司2021年40倍PE估值,对应公司合理价值为22.4元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。上游原材料大幅波动;新业务进展低于预期;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。