博通集成(603068):20H1收入逆市增长,关注新产品进展-中报点评

20H1收入逆市实现增长。2020年上半年,公司发挥自身多年来在无线传输相关产品领域的经验和优势,结合市场应用需求,持续对公司各系列产品进行升级迭代,实现产品销售收入3.29亿元,在上半年疫情爆发对境内外市场的不利影响下,20Q2实现11.24％的收入增长,我们推断系公司WiFi、TWS芯片等产品贡献。

   车规级芯片获得国际第三方测试,期待后续公司受益前装ETC市场爆发。在ETC前装领域,公司积累多年的技术和产品优势快速渗透,相关车规级芯片产品已获得国际第三方实验室的车规测试认证,是国内首款通过此项认证的ETCSoC芯片。我们判断后续ETC前装将成为行业趋势,公司有望受益。

   在研项目进展值得关注。2020年上半年,公司继续保持较高的研发投入力度,公司研发费用金额4112.85万元,占同期销售收入比例达到12.50％。结合公司20H1半年报中披露的政府补助项目来看,主动降噪(ANC)耳机音频芯片研发及产业化项目、低功耗WiFiSOC项目等值得关注,我们期待后续主动降噪耳机芯片、WiFi等后续成为公司重要成长动力。

   盈利预测。我们预测公司2020～2022年公司EPS分别为1.80、2.57、3.50元/股。考虑到公司2019年已经具备显著的利润体量,我们采用PE(2020)估值法所得区间作为公司的合理价值区间,并结合PS(2020)估值加以验证。我们预测公司合理价值为108.00～126.00元/股,维持"优于大市"评级。

   风险性因素。市场竞争加剧可能导致公司产品面临价格压力。