安车检测(300572):稳扎稳打,步步为营,机动车检测服务市场再下一城-点评报告

重要事件:公司发布关于公司拟对外投资设立合作公司的公告。安车检测与荆州市鸿亿检测、荆州天源环保及湖北荆通运业于近日在荆州签署《合作协议》,拟共同成立合作公司。合作公司注册资本为2,500万元人民币,将由安车检测先行出资注册,该合作公司对乙、丙、丁三方持有的旗下检测站100％股权以股权置换加现金方式进行收购,乙、丙、丁获得合作公司相应股份及现金。置换完成后,安车检测持有合作公司55％的股权;乙方持有合作公司18％的股权;丙方持有合作公司13.8％的股权;丁方持有合作公司13.2％的股权。

   以点带面,机动车检测湖北市场布局取得实质性突破;中长期看,高市占率或有利于区域机动车检测价格维持相对稳定。三家合作公司,以各自部分检测站资产置换股权并获得部分现金的方式与安车检测进行合作。三家检测站合计2019年检测量为8.19万辆,占主城区年检测量的62.52％。三家检测站在荆州市场的市占率较高,中长期看有利于区域机动车检测价格相对稳定;安车检测在荆州市场取得实质性突破,未来将实现"安车模式"输出。按照规划,荆州地区检测站将发展成为湖北地区检测行业的标杆企业,以点带面实现湖北市场的持续布局。战略意义凸显,机动车检测服务市场再下一城。短期看三家检测站在业绩端贡献有限,但是荆州市场突破更重要的意义在于公司在湖北市场的布局取得实质性突破。公司在国内不同省份公司渐次布局,湖北地区机动车检测站落地意味着公司在除山东、广东等地区之外的区域持续布局已然拉开帷幕,公司双轮驱动的发展战略坚定、持续落地。

   盈利预测与投资建议:公司在夯实原有传统主业的同时,积极向产业链下游延伸,在机动车检测服务市场开疆拓土,我们认为公司未来会形成"设备+服务"双管齐下的发展格局,在机动车检测服务市场加速整合的过程中,公司确定性受益。我们预计公司2020年-2022年实现归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险。