贵阳银行(601997):资产质量环比改善,ROE较高-半年报点评

事件:8月29日晚,贵阳银行披露了1H20业绩:1H20营收80.27亿元,YoY+18.67％;1H20归母净利润28.30亿元,YoY+6.68％。截至20年6月末,资产规模5718亿元,不良贷款率1.59％,拨贷比4.54％。点评:疫情之下业绩高增长,ROE较高疫情之下业绩高增长。1H20营收增速18.67％,较1Q20上升1.2个百分点;1H20归母净利润增速6.68％,较1Q20下降8.8个百分点,归母净利润增速下滑主要和加大计提拨备有关,1H20拨备前利润增速27.67％,较1Q20提升1.7个百分点,疫情之下实质业绩延续高增长。

   ROE持续领先同业。1H20年化加权平均ROE为16.12％,同比虽下降1.2个百分点,但仍位于上市银行前列,盈利能力较强。资产规模增速放缓,息差改善资产规模增速放缓。1H20资产规模5718亿元,同比增长4.3％,较1Q20下降3.0个百分点;1H20贷款规模2154亿元,同比增长11.2％,较1Q20下降3.1个百分点,19年以来贷款和资产增速持续放缓。

   息差改善。1H20净息差2.44％,较19年上升4bp,较1Q20上升5bp,疫情之下息差改善。1H20净息差改善主要来源于资产端收益率上升,1H20生息资产收益率5.08％,较19年上升5bp。

   资产质量环比改善,拨备计提计提加大资产质量环比改善。1H20不良贷款率1.59％,较1Q20下降3bp,较年初上升14bp,Q1公司资产质量受疫情影响较大,Q2资产质量企稳;1H20关注贷款率2.74％,较1Q20下降2bp;1H20逾期贷款率6.02％,较年初提升1.6个百分点,未来资产质量有隐忧。拨备计提加大。1H20拨贷比4.54％,较1Q20上升3bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。1H20拨备覆盖率285.6％,较1Q20提升7.1个百分点,拨备较为充足。

   投资建议:资产质量环比改善,ROE较高贵阳银行立足贵州省,净息差较高,ROE持续领先同业,上半年年化加权ROE为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。上半年资产质量环比改善,贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提,我们将20/21年盈利增速预测由10.7％/10.2％下调至7.2％/11.2％,考虑到受疫情影响逾期率上升,未来资产存隐忧,目标估值从1.0下调至0.8倍20年PB目标估值,对应股价9.51元/股,维持增持评级。

   风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。