五洋停车(300420):设备板块快速增长,运营业务雏形初现-中报点评

事件:今日公司公布半年报,上半年实现收入6.51亿元,同比增长16.69％,实现归母净利润0.91亿元,同比增长12.33％,对此进行点评如下:公司重点业务板块持续发力。最主要的是智能化机械式停车设备业务,近几年随着原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变,政府和社会资本为主体的停车场建设步伐越来越快,公司作为头部企业优势明显,销售持续快速增长,上半年实现收入4.17亿元,同比增长18.55％;另一块是停车运营业务开始并表,上半年实现收入0.29亿元;其他增长较快的还包括仓储物流自动化设备,同比增长65.73％。盈利能力保持稳定。

   上半年公司综合毛利率为35％,基本跟去年同期持平,各项费用率较去年同期有一定幅度下降,其中销售费用率下降0.88pct,管理费率下降0.9pct,但由于公司应收账款余额快速增长,账面价值达到8.78亿,带来信用资产减值比例较去年提升1.5pct,综合看上半年公司实现净利率14.02％,与去年同期小幅下降0.53pct。

   看好公司中长期逻辑。a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。b.政策重提,行业提速可期,头部企业充分受益。近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展,行业有望进入第二轮加速发展期。c.公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。投资建议与评级:预计公司2020-2022年归母净利润至2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应PE分别为26倍/19倍/15倍,给予"买入"评级。

   风险提示:停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向