卓易信息(688258):固件业务超预期,盈利能力有望逐季提升-中报点评

事件:卓易信息发布半年报,20H1实现营收7540万元(同比+1.2％),归母净利润/扣非归母净利润2529/1765万(+191％/21％)。其中20Q2实现收入4675万(-10％),实现归母净利润1607万(+582％)。

   固件业务发展超预期,看好公司卡位优势。20H1全资子公司南京百敖(固件业务)实现收入4506万,同比+106％;南京百敖实现净利润2040万,同比+190％,净利率达到45％,同比提升13个百分点。我们预计20H1公司固件业务中NRE与licence收入均同比大幅提升,公司2019年人员高增长成效初显。公司作为全球四家之一的Intel授权BIOS服务厂商,目前已经成为华为"鲲鹏联盟"、海光"光合组织"、飞腾"生态联盟"及澜起"子晋联盟"的核心成员,承担了的主要国产化CPU的BIOS和BMC固件研发及产业化工作。我们看好公司在固件领域的X86市场和国产化市场的卡位优势,NRE和licence收入有望持续提升。

   疫情影响云服务增速,不影响公司长期投资价值。20H1公司云服务收入为2884万元,同比-43％,主要由于受新冠肺炎疫情影响,云服务业务新项目的招投标时间延期,以及存续项目交付、验收时间推迟从而影响收入确认。我们认为公司云服务业务H2收入增速有望回暖,且未来云服务收入比重将逐渐下滑,疫情因素不影响公司整体投资价值。

   目标价112.20元,维持"买入"评级。预计2020-2022年公司收入分别为3.00/5.55/7.32亿,归母净利润分别为0.75/1.62/2.14亿,EPS分别为0.86/1.87/2.46元,给予公司2021年60x目标P/E,对应目标价112.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场份额拓展不及预期、下游服务器、PC出货不及预期等。