亚太科技(002540):1H20业绩符合预期,高性能铝挤压材产能稳步扩张-中报点评

1H20业绩符合我们预期亚太科技公布1H20业绩:营业收入15.8亿元,同比+4.2％,归母净利润1.4亿元,对应每股盈利0.11元,同比-6.6％;2Q20单季度公司营业收入8.8亿元,同比+8.6％,环比+25.6％,归母净利润0.91亿元,同比+18.9％,环比+89.7％,符合我们预期。

   点评:1)铝材产销量稳中有进。1H20公司高性能铝挤压材产量为7.15万吨,同比+5.0％,销量7.06万吨,同比+5.1％,实现国内汽车铝挤压材细分市场份额进一步提升。2)期间费用率同比基本持平,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2/-1/持平/-1ppt。3)1H20公司经营性现金流同比+245.6％,主要系经营性应收减少而经营性应付增加所致,资本开支同比+80.6％,主要系公司重要工程项目稳步推进所致。4)客户结构持续优化,截至报告期末,公司已累计取得400多家客户的认证,包括法雷奥、德国博世、德国大陆集团等多家传统燃油汽车及新能源汽车领域优秀零部件供应商,产品质量得到进一步认可。

   发展趋势把握汽车、航天航空等产业机遇,铝材销售仍具潜力。考虑汽车轻量化是提升新能源车续航里程与节能减排的有效手段,我们预计随着下半年中国新能源车市场环比复苏,公司下半年业绩有望好转。同时,公司目前约20％产能服务于航空航天、通讯设备等非汽车领域,公司预计未来也将继续提高非汽车相关市场的渗透率,我们认为中长期来看,公司铝材销售将仍具潜力。

   通过自建新项目+外延股权合作,铝加工产能稳步扩张。7月28日,公司公告其子公司亚通科技将投资6亿元开展轻量化铝合金项目建设,预计项目全面达产后,将形成年产1.5万吨汽车用轻量化环保型铝材、52万套汽车零件的生产规模。7月31日,公司与日本三菱铝业株式会社达成协议,拟收购三菱铝业持有的菱富铝业51％以上股权,增强高性能铝材方面的产能与研发合作。我们认为,通过自建与外购等项目,公司铝加工产能有望规模扩张,中长期发展趋势向好。

   盈利预测与估值我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年18倍/15倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但考虑行业估值中枢上移,我们上调目标价32.0％至6.60元对应2021/202124倍/20倍市盈率,较当前股价有29.4％的上行空间。

   风险下游汽车需求不及预期;项目进展不及预期。