城发环境(000885):短期业绩因疫情承压,不改中长期向好趋势-中报点评

事件描述公司2020H1实现营收7.16亿元,同比下降32.10％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降90.97％。

   财报点评高速公路业务营收占比下降,环保业务营收占比大幅提升。2020H1,公司道路通行业务实现营收3.54亿元,同比下降56.29％,营收占比为49.46％,明显低于2019H1的76.84％,但仍是上半年公司主要的收入来源。高速公路业务营收大幅下降主要系受新冠疫情影响,全国2月17日至5月6日收费公路免收车辆通行费。2020H1公司环保业务营收0.65亿元,同比上升361.69％,占比9.08％,相较2019H1的1.33％有明显提升。

   受疫情影响,毛利率同比下降,现金流大幅减少。由于高速公路业务受上半年疫情影响以及环保业务处于投入期,公司整体毛利率、净利率均出现明显下滑。公司2020H1毛利率为30.51％,同比下降29.38pct;净利率为4.74％,同比下降27.80pct;资产负债率为65.20％,较去年同期上升2.13pct,延续上升趋势。2020H1公司经营活动现金净流量为2.21亿元,同比下降64.32％。随着下半年高速公路业务逐步恢复以及环保业务逐步放量,公司的毛利率、净利率、现金流将有望回归正常水平。

   配股改善资本结构,保障环保业务高速发展。2020年8月4日,公司按照每10股配3股向全体股东配售股份,发行价格为8.00元/股,共募集资金11.66亿元。公司拟使用2.19亿元补充流动资金。公司自2018年起,全面进军垃圾焚烧行业。2019年斩获11个项目,在手17个项目的设计规模合计1.86万吨,预计所需投资额合计76.65亿元。未来3年内,公司垃圾焚烧项目将陆续投运,对资金需求提升。此次配股补充流动资金将对公司在手垃圾焚烧项目的平稳投运起到支撑作用。

   投资评级与估值:预计20/21/22年净利润分别为5.75/8.54/11.15亿元,对应PE为13/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:高速公路行业政策变化风险;国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险;新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。