康达新材(002669):风电景气向好,业绩持续超预期-2020年中报点评

2020H1业绩同比增长69.43％,预计20Q3同比大增84％-197％公司发布2020年中报,实现营收6.95亿元,同比增长61.45％;实现归母净利润0.99亿元,同比增长69.43％,处于此前业绩预告中值附近;单季度看公司20Q2实现营收4.80亿元,同比增长115.06％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长138.28％。公司同时发布20Q3业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.58-1.94亿元,同比增长75％-115％,对应20Q3单季度归母净利润约0.59-0.95元,同比增长84.38％-196.88％,反映了风电景气行情持续向好,公司风电胶粘剂订单饱满。

   胶粘剂持续增长可期,看好公司军工业务拓展及布局分业务看,1)公司胶粘剂业务实现营收6.15亿元,同比大增71.42％,其中风电环氧结构胶实现营收4.12亿元,同比大增117.68％,短期看充分受益风电抢装行情保持高增长,中长期看公司受益风电之外软包装、消费电子及轨交等领域发展以及切入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒,公司有望可持续较快成长。2)公司军工电子业务实现营收0.68亿元,同比增长9.63％,目前公司进一步加大新产品的研发力度,对电磁兼容产品及其延伸产品进行扩充,已覆盖元器件级滤波产品、系统级电源滤波产品、智能型滤波产品,且部分配套产品已进入小批量产阶段,为后续发展提供有力支撑,另外公司新参与了国家航空领域某型号飞机的电源及电磁兼容设计,新研制的数十种电源及电磁兼容产品已进行配套联试,为后续公司业绩提供了新的增长点,业务有望加速成长。

   投资建议:维持"买入"评级公司终止京瀚禹收购业务,不过主营业务持续超预期,我们上调公司2020-22年归母净利润至2.30/2.71/3.19亿元(前值2.00/2.35/2.77亿元),对应PE值19/16/14倍,一年期合理估值调整为21.40-24.61元(对应2021年PE20-23X),维持"买入"评级。

   风险提示:海外客户拓展不及预期;军品业务不及预期;原材料价格波动。