龙元建设(600491):积极布局装配式产能,打造全新增长点-点评报告

拟建装配式建筑科技产业园,积极布局装配式产能。公司公告全资子公司龙元明筑拟于宣城经济技术开发区内投资建设装配式建筑科技产业园项目,项目包括装配式建筑主体钢结构、装配式内装部品部件、装配式外围护等产品的设计、研发、生产、施工、安装及服务。项目分两期建设,一期投资约10亿元,二期投资约5亿元。本次投资建设装配式建筑科技产业园项目,是公司提升装配式产能规模、满足未来装配式订单产能需求的重要布局,预计一期投资将主要集中于钢结构工厂及配套PC楼板产能建设,建成后公司钢结构制造加工年产能有望提升至20万吨,从产能角度较好保障公司装配式业务快速拓展。

   技术实力突出,装配式平台逐步完善打造全新增长点。公司自2016年开始和上海建科院、同济大学等多家装配式建筑领先院校企业共同研发,推出全装配钢结构建筑产品体系S-SYSTEM,并逐步开展市场化推广,适配各类住宅与公建房屋建筑产品建造,装配率最高可达95％以上。目前公司逐步打造出专注于提供装配式建筑EPC一体化建造服务的龙元明筑,并持续推动子孙公司大地钢构、信安幕墙与龙元明筑业务整合。未来公司有望通过协同经营、运用丰富房建客户与金融资源推动装配式业务加快发展,逐步使钢结构装配式业务成为公司全新增长点。

   基建REITs试点加速,带来全新发展机遇。近期发改委发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目申报工作的通知》,标志着基建REITs试点申报工作的正式启动;随后证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》,进一步完善了基建REITs的运行规范,后续试点有望加速。公司拥有国内一流的基建投融资团队、建设管理团队以及基建PPP数据公司,可以提供基建全生命周期一站式综合服务,未来在REITs等基建二级市场衍生出的评价、咨询、投资管理环节有望受益。

   投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润分别为11.3/12.5/13.9亿元,同比增长10％/11％/12％,对应EPS分别为0.74/0.82/0.91元(2019-2022年CAGR为11％),当前股价对应PE分别为12/11/10倍,考虑到公司装配式与基建投融资业务的长期增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:装配式业务推进不及预期风险、基建REITs试点进度不及预期风险、PPP政策风险等。