新城市(300778):聚焦国土空间规划,打造城市发展"新动力"-深度分析

国土空间规划第一股,技术实力突出成长迅速。公司是国内第一家以国土空间规划为主业的上市公司,拥有城乡规划、建筑工程、市政道路、风景园林、工程咨询资信甲级资质以及给排水、桥梁、土地规划乙级资质,累计获得了7项国家级荣誉、46项省级奖项、65项市级荣誉,打造创意+科技+服务为一体的全程解决平台,面向土地全生命周期提供整体解决方案,成为A股市场国土空间规划第一股。公司以城乡规划为主业,积极拓展工程设计和咨询业务。受经济环境波动影响,公司营业收入增速呈现下滑趋势。2017-2019年公司3.68亿元、4.46亿元和4.42亿元,分别同比增长31.52％、21.18％和-0.73％。公司盈利能力很强,2017-2019年公司毛利率38.32％、43.61％和42.95％,净利率19.64％、22.56％和24.31％,ROE分别为31.40％、36.05％和16.23％。

   国土空间规划迎政策支持,市场空间打开前景可期。2018年3月自然资源部挂牌成立,由其统一行使所有国土空间用途管制和生态保护修复职责,着力解决自然资源所有者不到位、空间规划重叠等问题国土空间规划迎来发展新篇章。国家出台多个国土规划重磅政策稳健,《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》实现了"多规合一",《省级国土空间规划编制指南(实行)的通知》规定了省级国土空间规划的定位、编制原则、任务、内容、程序、管控和指导要求,省级国土空间规划迎来国家标准,行业发展迎来政策东风,国土空间规划市场空间打开。根据泰伯智库研究报告测算,我国新一轮国土空间规划市场总规模将达到460亿元至750亿元,规划设计院有望充分受益。

   立足深圳、聚焦大亚湾、布局全国,推进募投项目布局智慧城市。公司立足深圳,聚焦大亚湾。公司伴随深圳特区建设而发展壮大,为深圳多个地标项目提供规划、设计支撑,如深圳大运枢纽和深圳平湖枢纽。同时,公司聚焦大亚湾,成立湾区发展研究院,加大省内项目的拓展,并取得显著成效,如广东松山湖片区项目。另外,公司积极布局全国,在多个省市设立了分公司和业务点,未来将加大对浙江、江苏等地部署和分公司的建设,加快完成全国业务网络的建设。公司IPO募投资金主要用于设计平台、创新发展研究中心和信息系统建设等,其中创新发展研究中心项目主要是打造未来城市(规划)仿真实验室,打造"智慧城市仿真系统"、"智慧交通仿真系统"、"智慧市政仿真系统"、"智慧园区仿真系统"、"智慧社区仿真系统"等五大板块,通过募投项目建设布局智慧城市。

   资质人才优势显著,行业地位稳固,订单充足现金流优异。公司在空间规划和设计领域资质多样,人才梯队完善,完成多个经典项目,近30年的发展中积累了丰富的项目经验,行业地位显著,有助于公司将华南地区的经验复制推广至全国市场。公司为国土空间规划行业先行者,立足深圳、聚焦大亚湾、面向全国,项目承接能力强劲,2019年全年新签订单4.91亿元,为营业收入的1.11倍,助力2020年公司业务的稳健增长。公司现金充足,截至2019年末,货币资金为5.13亿元,交易性金融资产3.70亿元,合计8.73亿元,占期末总资产的比重72.39％,现金收入比为1.97倍。同时,公司资产负债率较低,2019年仅为23.96％,无有息负债。另外,公司现金流优异,2017-2019年公司连续四年经营性净现金流为正值,分别为0.85亿元、0.94亿元和0.95亿元,整体与同期归母净利润持平,公司成长具有现金流支撑。

   投资建议:预计公司2020年-2022年的营业收入分别为4.52亿元、4.99亿元和5.78亿元,增速分别为2.12％、10.47％和15.77％,净利润分别为1.18亿元、1.39亿元和1.67亿元,增速分别为9.5％、17.7％、20.2％,EPS分别为1.18元、1.39元和1.67元,动态PE分别为38.8倍、32.9倍和27.4倍,动态PB分别为4.4倍、4.0倍和3.5倍。公司是国土空间规划行业的先行者,A股国土空间规划第一股,拥有资质、人才和经验等竞争优势,业绩稳健、订单饱满、成长可期。我们首次覆盖公司,给予公司"增持-A"的投资评级,6个月目标价58.85元,对应2020年预测PE为50倍。

   风险提示:宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；基建投资下滑；人员流失；行业竞争加剧风险等。