碳元科技(603133):立足散热器件开拓新市场

1.5G手机散热面临挑战,手机导热市场迎来更多机遇。相比较于4G手机,5G手机增加了更多的射频模块和天线,在追求轻薄的前提下,5G手机内部的空间更加狭小。此外5G给手机带来了高频多模的特性,因此手机运算的速率增加带来手机功耗的提升。由于铜冷却系统价格成本高,石墨散热器材料依旧是市场主流,此外石墨烯耐高温材料有望成为新的解决方案。

   2.立足石墨散热材料市场,布局热管、VC。公司目前已有单层高导热石墨膜、复合型高导热石墨膜和多层高导热石墨膜、超薄热管和超薄均热板等相关产品,为适应5G发展带来的电子产品散热需求上升,公司持续加大对热管、均热板研究,同时计划推出高厚度石墨膜产品,丰富客户选择,通过产品的组合保持散热领域的领先地位。

   3.推出外观结构件产品,创造新的利润增长点。结合5G发展趋势和公司产业链相关性,碳元科技进入手机玻璃面板和陶瓷背板业务板块,并在2019年取得营业收入。开展新业务带来的成果在盈利方面的表现并不明显,但凭借公司客户优势,随着产品种类丰富,未来有望为公司带来业绩增长,提高公司的综合实力。随着新业务在2019年Q4陆续投产,营收、净利贡献有望逐步向好。

   4.保持现有客户资源,拓展海外市场。碳元科技的主要客户包括三星、华为、VIVO、OPPO等。2018、2019年公司分别在越南、美国、韩国设立子公司,积极拓展海外市场,2019年国外市场营业收入较2018年上升16.5％。与终端厂商长期的合作为公司未来拓展创造了条件。

   盈利预测:我们预计公司2020-22年收入分别为5.88亿元、6.91亿元、8.25亿元,归属上市公司股东净利润分别为5190万元、5824万元、6674万元,对应市盈率分别为86倍、77倍、67倍。

   给予"推荐"评级。

   风险预测:新业务发展不及预期;宏观环境恶化;行业竞争加剧。