欧菲光(002456):中报符合预期,盈利上升强化龙头地位-点评报告

事件:公司发布半年度业绩预告,归母净利润4.5亿-5.5亿元,上年同期公司盈利2100万元。

   点评:公司为国内光学龙头,5G时代具备β和α逻辑,触控出表聚焦光学主业,定增扩产持续加码高端光学,基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力,坚定看好光学创新升级,持续推荐!

   中报符合预期,盈利上升强化龙头地位。公司预告20年上半年归母净利润4.5-5.5亿元,同比增长2,043％-2,519％;二季度归母净利润约为3.1-4.1亿元,同比增长11％-47％;上半年非经常性损益5000万元至6000万元。2020年上半年公司净利润同比增幅较大的主要原因为:1)公司积极应对新冠疫情带来的影响和冲击,成立疫情防控小组,全力推进复工复产,有效缓解了疫情带来的负面影响;2)收入端:光学业务继续保持快速增长,部分大客户订单增加,高端模组和光学镜头出货提升,盈利能力持续改善;受益于大客户平板电脑销量增长和安卓触控业务独立发展,公司触控业务结构持续优化,提高了公司整体盈利水平;3)成本端:公司加强了成本控制和存货管理,提升了运营效率。

   光学行业迎来高景气度,龙头优势明显。公司竞争优势明显:具备高像素/多摄/3DSensing/ToF模组先发优势,为国内同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。5G时代,公司摄像头板块兼备β和α逻辑,β:1)5G出货量修复和行业集中度提高;2)20年苹果客户进入ID创新+5G通讯换代"超级周期";3)光学三大升级趋势:高像素提单价、多摄持续渗透、3Dsensing/Tof;两大应用场景拓宽:IoT(智能电视等)、VRAR;α:摄像头模组行业集中度提高,5G时代优质产能紧缺,预计开工率提升叠加折旧摊销成本占比较小,且公司上延产业链收购镜头专利,公司盈利能力具有提升弹性。

   指纹识别龙头企业,持续受益屏下指纹渗透提升。公司已实现光学式和超声波式屏下指纹识别模组大规模量产,目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。在全面屏趋势下,屏下指纹加速渗透,据灼识咨询报告,市场规模预计于2023年达到170亿元左右,18-23年CAGR106％,公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。投资建议:考虑全球疫情影响,20-21年净利润预计为16.75、22.35亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:光学业务景气度不及预期、指纹识别景气度不及预期、大客户进展不及预期、竞争格局加剧