中国宝安(000009):贝特瑞精选层即将开板,公司价值重估

本报告导读:贝特瑞在锂电材料领域具备非常高的产业地位,精选层即将成功发行,我们将贝特瑞目标市值设为340亿元,采用分部市值估值法,我们同样提高中国宝安的目标价。

   投资要点:上调目标价至12.88元,维持增持评级。子公司贝特瑞新三板精选层即将开板交易,我们给予目标市值340亿元,公司另外持有上市公司马应龙29.5％的股权,我们采用分部市值估值法,给予公司目标市值332亿元,对应股价12.88元。维持2020-2022年盈利预测0.13、0.17、0.20元,提高目标价至12.88元(+2.88),维持增值评级。

   贝特瑞具备非常高的产业地位,目标市值340亿元。我们在深度报告《贝特瑞:全球绝对领先的正负极材料供应商》中,详细的阐述了贝特瑞在锂电材料中的产业地位,负极连续7年全球第一,磷酸铁锂国内排名第二,高镍三元排名第三,硅碳负极国内第一,客户几乎囊括了全球所有锂电巨头。尤其是近期公司的高镍正极通过了松下、SK的认证,进入批量供应阶段,带来巨大的弹性,因此我们设定贝特瑞的目标市值为340亿元。

   分部市值估值法,公司目标市值332亿元。公司持有贝特瑞75.5％股权,对应257亿元市值;持有马应龙29.5％股权,我们假设当前马应龙的114亿元市值合理,对应市值34亿元;公司的房地产业务按照行业可比公司1.55倍PS,对应市值41亿元,因此公司合理市值应该为332亿元。

   催化剂:贝特瑞新三板精选层开板交易

   风险提示:公司地产业务下滑,其他孵化项目不成功