合纵科技(300477):潜力钴矿,终至麾下

事件:5月11日晚间,公司公告,拟以现金5000万美金收购公司参股公司天津市茂联的全资子公司香港茂联持有的ENRC(BVI)Limited100％的股权,ENRC(BVI)Limited下属子公司--恩卡纳合金冶炼有限公司拥有矿业权。公司控股股东、实际控制人刘泽刚为天津茂联法人及董事长,公司直接持有天津茂联21.33％股份,香港茂联为天津茂联全资子公司,因此此次股权转让行为构成关联交易。2014年2月14日香港茂联以5000万美元的对价,购买了EurasianNaturalResourcesCorporationPLC持有的ENRC(BVI)Limited100％股权,现在无溢价注入上市公司,体现关联股东对上市公司的呵护之情;

   矿山钴储量A股第二,仅次于洛阳钼业。标的公司的核心资产是位于赞比亚基特韦市的Nkana渣堆铜钴矿权,该矿权矿石量1642.21万吨,其中铜金属量184620吨,品位1.12％,钴金属量120067吨,品位0.73％。单以钴金属储量计算,公司位居A股上市公司第二,仅次于洛阳钼业。此次收购是公司完善锂电材料板块"资源冶炼+材料+前驱体"战略布局的重要一环;

   矿山盈利能力惊人,引领公司快速发展。该矿山建设产能为100万吨/年处理量,生产期第1年为50％产能,第2年90％产能,满产对应9000金吨铜,5100金吨钴。矿山成本较低,首先是渣堆矿开采成本基本为零;其次冶炼厂地处中赞工业园区,距离中色很近,硫酸供给充裕,运输成本较低。根据可研报告,预计矿山2021/2022/2023净利润分别为0.5/1.5/2.1亿元,如果考虑到当地税费减免,2021/2022/2023净利润分别为0.7/2.3/3.2亿元。

   同时考虑到新能源汽车和5G手机的需求共振,钴价目前位于长周期底部,未来大概率上涨,我们测算不同钴价对应的满产利润,钴价20/25/30美金/磅对应的矿山利润分别为4.3/7.1/9.8亿,无论是以上哪一个口径的利润数据,都会给公司业绩带来质的飞越和提升;

   我们认为,此次矿山收购对于公司来说可谓是"梦想照进现实",意义不亚于当年跨界收购湖南雅城。维持"买入"评级。

   风险提示:收购标的无法顺利交割;宏观经济超预期下滑