国信证券(002736):经纪业务受益交投活跃,投行业务有望持续增长-2020年1季报业绩点评

本报告导读:国信证券1季度净利润同比下滑,表现符合预期,后续公司业务的增长点或是受益于资本市场制度改革红利的投行业务板块,以及市场回暖后企稳回升的投资收入。

   投资要点:维持目标价15.05元,维持"增持"评级。公司2020年1季度营业收入/归母净利润41.2亿/14.2亿元,同比+9.97％/-24.5％,ROE2.62％,同比下降1.13个百分点,符合预期。考虑到新冠疫情导致市场波动,影响投资收入,我们下调公司2020-2022年EPS预测至0.66/0.80/0.92元(调前2020年-2021年预测为0.69/0.82元),维持目标价15.05元,维持"增持"评级。

   经纪业务受益于交投活跃,投资收入1季度显著下降。1)公司1季度受益于市场交投活跃,经纪业务手续费增长,推升手续费及佣金收入同比增长34.02％。2)1季度公司投资收益11.2亿元,同比增长39.1％,公允价值变动净收益1.6亿元,同比下降83.9％,1季度资本市场波动,导致公允价值计量金融资产的估值波动是收入增速下降的主要原因,后续随着经济企稳,若市场回暖则投资收入有望边际改善。

   资本中介业务收入大增,投行业务有望继续受益改革红利。1)公司2020年1季度利息净收入大幅增加105.46％,主要由于融资融券利息收入增加和利息支出同步减少。2)公司2020年1季度证券承销业务收入2.6亿,同比增速2.6％,我们认为主要受1季度资本市场波动影响所致,市场恢复正常后,公司投行业务收入仍有望受益于资本市场的各项制度改革红利落地。

   催化剂:多层次资本市场改革深化带动公司投行业务增长。

   风险提示:股市波动对公司经纪、自营业务带来不确定性影响