金新农(002548):金新农,一季度归母净利同比增723.36％-一季度点评

事件:

   公司发布2020年一季报,公司一季度实现营收6.16亿,同比增长2.49％；归母净利0.68亿,同比增长723.36％。

   1、养殖业务贡献大部分利润,单头盈利预计达1400元。公司一季度共销售生猪7.08万头,以Q1单头仔猪售价1735元(均重10kg左右)、种猪售价6000元(均重47kg左右)、商品猪单头售价2800元(均重100kg左右)计,预计公司2020Q1生猪养殖板块贡献利润近9800万,单头盈利约1400元。

   2、饲料板块:高毛利持续,销量有望回暖

   2020Q1饲料销量12.8万吨,预计贡献利润近1000万,单吨净利约90元/吨,毛利率保持高位。预计未来2~3年,随着全国生猪存栏的回升,行业需求将逐渐复苏,叠加公司自身养殖业务规模扩大的影响,公司饲料业务销量有望回暖。

   3、养殖板块:出栏量和利润预计逐季增长,Q2生猪出栏量预计环比Q1翻倍,2020年全年生猪出栏量同比大幅增长。根据公司年初拟定的生产计划和销售目标,结合东北铁力4月开始出栏放量,Q1~Q4占全年出栏量比重预计分别为7％、15％、24％、54％。Q2生猪出栏量预计环比Q1翻倍,生猪出栏量和利润逐季增长。公司制定的《五年(2020~2024年)发展战略规划》计划在东北、华中、华南、华东等四个重点区域内大力发展生猪养殖业务,力争2024年实现年生猪出栏560万头,饲料销售300万吨。2020年Q1公司推出了旨在激发养殖团队执行力的限制性股票激励计划,覆盖范围为全部高管和核心业务骨干；此外,公司的定增方案,大股东及核心高管承诺全额认购募资。这些举措彰显公司上下对战略推进养殖业务发展的决心和信心。基于此,我们对养殖业务未来发展抱有非常乐观的态度。

   盈利预测:根据公司规划和Q1业绩情况,我们调整出栏量和相应业绩预测,预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量预计为80万/160万/240万头,预计2020/2021/2022年归母净利润预计分别为9.94亿/12.62/14.04亿。给予养殖、饲料、动保板块分别7倍、10倍、20倍PE,2020年目标市值75亿,当前市值空间54.44％,目标价17.33元,给予买入评级。

   风险提示:

   1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

   2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

   3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

   4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。