浙江永强(002489):19年业绩靓丽,疫情下竞争力强化主业趋势不改-年报点评

投资要点:事件:1)公司发布年报,2019年营业收入同增6.82％至46.85亿元,归母净利润扭亏至5.0亿元(去年同期净亏损1.08亿元)。归母净利润大幅改善的原因主要为:①由于人民币汇率波动、公司内部管理效率的提升,2019年公司毛利率提升8.05pct至28.31％；②公司股票投资类业务取得的投资收益及公允价值浮盈合计2.96亿元(去年同期亏损2632万元)。2)公司拟向全体股东按每10股派发现金股利1.2元(含税),共计派发2.61亿元,占19年归母净利润的52％。3)公司拟以自筹资金5000万~1亿元(含)回购公司股票,回购价格不超过6元/股,回购股份拟用于后期实施股权激励或员工持股计划。

   调整销售战略,优化管理效率,收入端在贸易摩擦背景下取得逆势增长。公司2019年积极开拓欧洲市场、开发新客户,同时在内部管理方面开展员工持股计划及股东回报计划,有效提升了管理效率,因此收入端在贸易摩擦背景下取得逆势增长。分地区来看,19年欧洲市场同增27.46％至19.97亿元,北美市场同增1.45％至22.53亿元,国内市场同减25.85％至3.34亿元；分产品来看,休闲家具同增5.6％至32.03亿元,遮阳制品同增21.7％至12.48亿元,金属制品同减32.07％至1.76亿元。

   持续聚焦主业战略下,主业利润稳健增长。剔除非经常性项目损益(汇兑损益及商誉减值损失)的影响,公司19年主业利润同增324.5％至4.3亿元(大幅增长主要因为汇率波动及管理改善导致毛利率提升)。公司未来计划对汇率进行严格锁汇管理,同时收缩非主业投资规模(二级市场投资),未来净利润与主业利润之间的差距将缩小,净利润端波动幅度也将得到有效控制。

   公司主业为户外家具出口,终端需求受疫情影响较小。公司的主要出口地区为欧洲和北美地区,当前这两个区域疫情情况较严重。但公司所营户外家具产品基于其特殊的品类,终端需求受影响较小,在外出时间锐减的背景下,居家户外家居的需求预计将稳中有升,因此疫情对当前业务年度影响有限。疫情主要影响在渠道端,公司客户多为综合性商超,Q2随着海外疫情恶化、管控升级,有可能会对渠道商的动销产生压力,需要密切观察疫情的发展态势。公司此前的一季度预告中预计20Q1实现归母净利润2.87~3.39亿元,同增10％~30％,扣除公允价值变动和投资收益影响后主业利润约为2.4~2.9亿元,同增约14％~40％,即一季度增长主要来自主业。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司持续聚焦主业战略、管理改善,同时经过疫情调整市场有望进一步向龙头聚集,预计公司2020-2022年归母净利润分别同增25％/17％/16％至6.2亿/7.3亿/8.5亿元,对应PE分别为14.5X/12.4X/10.6X,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率剧烈波动风险,现有二级市场投资标的股价波动风险。