全聚德(002186):餐饮业务承压,重塑品牌形象-2019年年报点评

本报告导读:2019年收入有所下滑,主要系餐饮接待人次减少所致。未来公司推进产品迭代升级,不断优化产品线,将赋予老字号品牌新的增长价值。

   投资要点:维持增持评级。受疫情影响,下调2020-2022年EPS0.07(-0.22)/0.22(-0.10)/0.23元。疫情因素不影响公司长期盈利能力,考虑公司持续投入产品研发、管理提质升级,参考公司历史估值中枢,给予2021年70.3xPE,维持目标价15.46元,维持增持评级。

   业绩简述:2019年公司营收15.66亿/-11.87％,归母净利润4462.79万/-38.90％,扣非归母净利润2030.23万/-64.48％,基本每股收益0.14元,2018年同期为0.24元,业绩符合预期。

   餐饮、商品销售负增长,餐饮接待人次下滑拖累业绩增速。餐饮业务:受中式正餐竞争加剧影响,2019年接待宾客658.92万人次/-14.48％,因管理升级关闭直营与加盟门店共8家,营收11.04亿/-13.51％,毛利率同比下降2.15％。商品销售:营收4.12亿/-8.76％,营收占比提升至26.30％,毛利率同比上涨1.18％。公司已形成以真空烤鸭、入味烤鸭等为代表的预包装产品,以鸭肉酥、蛋黄酥等为特色的即食休闲类产品以及日常主食等系列产品,2019年月饼销售利润比2018年同期有较大提升,未来公司产品创新有望持续。

   短期业绩承压,长期品牌价值仍在。疫情影响下公司餐饮业务受到阶段性冲击,公司开发外卖业务,多渠道发力缓解销售压力。此外,公司致力于重塑品牌形象,推进服务品质升级,加大老产品的迭代升级与新产品的研发上市,有望快速形成新的收入增长点。

   风险因素:疫情长期持续,新产品开发不及预期。