蓝光发展(600466):业绩持续增长,销售迈入千亿军团-年报点评报告

事件:4月17日,公司发布2019年度年报,报告期内实现营业总收入391.94亿元,同比增长27.17％;归母净利润34.59亿元,同比增长55.53％;公司实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.76％。

   业绩高速增长,盈利能力增强。公司2019年实现营业收入391.94亿元,同比增长27.17％,归母净利润34.59亿元,较上年大幅增长55.53％,净利润高速增长主要由于公司结算资源质量较高,高利润率项目结转比例增加导致。公司毛利率为28.3％,较上年增长0.5个百分点;净利率为10.61％,较上年增长2.51个百分点。预收款项681.59亿元,同比增长33.66％,可覆盖2018年营收2.21倍,未来业绩可持续释放。

   销售金额突破千亿,区域深耕效果显现。公司房地产业务实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.76％,首次迈入千亿军团;销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63％;其中销售金额和面积口径的权益比分别为70.46％和72.9％。分区域来看,除成都以外地区销售增长还有较大空间,未来区域深耕将有望成为公司规模增长的重要驱动。

   土地储备充足,拿地方式多元。截至报告期末,公司持有待开发土地面积656万平方米,对应规划建筑面积1773万平方米,土储充足可以有效支撑未来销售的发展。公司采取多元化拿地方式,报告期内通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等渠道新增项目48个,新增计容面积为832万平方米,相当于同期销售面积的76％。

   财务杠杆合理,现金充裕安全。截至报告期末,公司净负债率79.20％,较上年同期减少44.2个百分点;剔除预收账款后的资产负债率67.94％,较上年同期减少4.9个百分点,公司负债情况显著改善。在手现金259.53亿元,同增3.04％,对短期债务覆盖倍数达4.16倍,有力支撑后续拿地。

   蓝光嘉宝服务上市,双平台助推发展。蓝光嘉宝服务2019年营收21.04亿元,同增43.5％;归母净利润4.3亿元,同增48.8％。截至2019年末,公司第三方在管面积达4261万方,占比59.4％,第三方拓展能力强。

   财务预测。我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为25.7％/20％/17％,EPS为1.83/2.25/2.62元,归母净利润为55.2/68.0/79.0亿元,增速为59.4％/23.2％/16.2％,2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。

   风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。