海达股份(300320):19年业绩强势增长,多领域未来增长有保障

事件:公司发布19年业绩快报,实现营收22.49亿元,同比增长5.57％,实现归母净利润2.23亿元,同比增长33.37％。

   下游核心业务引领增长,整车密封及减振有所突破。下游主要细分领域均取得增长,其中汽车用橡胶件增长13.22％,轨交领域增长7.63％,建筑领域大幅增长36.38％,占比较小的航运新能源等领域有所下降。下半年汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封新客户中一汽大众、一汽红旗等客户核心车型销量下半年均超预期,车辆减振部件作为新产品提供全新增量。

   高毛利产品占比提升,盈利能力有所提升。公司稳步经营积极应对市场变化,轨道交通及建筑类高毛利产品占比有所提升,综合毛利率较上年同期有所提升,对盈利能力提升有一定拉动。此外公司通过内部管理、原材料集中采购等多个途径实施降本增效、优化费用率,综合盈利能力提升明显。

   行业周期叠加在手订单,下游多领域增长有保障。公司三大核心下游业务集中在汽车、轨道交通、建筑等领域,汽车行业在经历18、19年两年筑底后有望在2020年迎来周期向上复苏,轨道交通领域受益基建投资增长同时在手订单充裕,建筑领域密封件属于地产后周期竣工产业链,三大领域在2020年均处于周期趋势上行阶段,同时叠加各细分领域在手订单,下游核心领域增长有保障。

   投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,行业周期叠加在手订单,下游多领域增长有保障。我们预计19/20公司营收分别为22.49亿元/24.82亿元,归母净利润分别为2.23亿元/2.67亿元,对应PE分别为20倍/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封进展不达预期