龙元建设(600491):资产证券化获批提升资金效率,投融资专业能力再体现

资产证券化获批拟用于疫情防控,有望释放资本效率。公司公告"五矿-龙元建设应收账款资产支持专项计划资产支持证券"挂牌转让获上交所无异议函,该证券基础资产为公司依据工程施工合同对发包人享有的应收账款及其附属担保权益,发行总规模不超过8.05亿元,募集资金主要用于支持疫情防控项目、偿还金融机构借款、以及补充公司流动资金。如若该资产证券化产品成功发行,我们预计将有助于加速公司资金周转,盘活存量资产,释放资本效率。

   盘活存量基础设施资产大有可为,公司专业优势突出有望持续受益。近期中央深改委第十二次会议审议通过了《关于推动基础设施高质量发展的意见》,重点强调"基础设施是经济社会发展的重要支撑,要以整体优化、协同融合为导向,统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展",其中存量基础设施发展方面,我们预计盘活存量资产有望成为未来的政策重点。此前国内首单基础设施类REITs产品"中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速"资产支持专项计划成功发行,基础设施资产证券化市场有望迎发展良机,公司作为专业定价能力强的基础设施投融资龙头有望持续受益。

   再融资松绑叠加货币趋松,优质民营PPP龙头有望估值修复。上周证监会发布文调整上市公司再融资制度,大幅放松非公开发行定价与锁定机制、发行对象数量、批文有效期等要求。再融资松绑叠加近期货币政策持续趋松,上市民营建筑公司股权再融资便利性提升,项目资本金出资能力改善,未来盈利增长预期有望显著改善。尤其在PPP行业经历前期洗牌后,优质民营PPP龙头有望迎来供需格局、融资环境双改善,因此预期存在预计底部翻转可能,未来估值修复弹性较大。

   投资建议:我们预测19-21年公司净利润为10.3/11.9/14.0亿元,同比增长12％/15％/18％,对应EPS分别为0.68/0.78/0.92元(18-21年CAGR15％),当前股价对应PE分别为11/9/8倍,PB(LF)仅为1.2倍。考虑到公司行业内独特竞争优势及未来持续稳健增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:PPP相关政策风险、应收账款风险、项目执行风险等。