紫金银行(601860):结构持续优化,资产质量平稳-19年业绩快报点评

事件:2月3日,紫金银行发布2019年业绩快报,营收46.8亿,YoY+10.5％(-6.3pct);归母净利润14.2亿,YoY+12.9％(+2.7pct)。ROE为10.79％(-1.14pct),不良率1.68％(-1BP),拨备覆盖率237.0％(+7.4pct)。

   营收增速放缓,利润增速平稳微升。19年营业收入增速10.5％,同比下降6.3pct,较19Q3下降11.7pct,幅度较大,考虑到19年来营收同比增速保持超20pct较高速增长,具有较大基数效应,因此该降幅尚符合预期。19年归母净利润增速12.9％,同比上升2.7pct,较19Q3下降2.3pct,总体变动平稳。

   ROE有所下降,系IPO增厚股本所致。19年ROE为10.79％,同比下降1.14pct,降幅在已披露业绩快报的农商行中相对较大,主要是IPO增厚股本所带来的摊薄效应。19年是紫金银行的三年战略起始之年,借助资本市场其融资渠道也被打开,经营改善可期,盈利能力的增强有望带动ROE回升。资负结构持续改善,资产质量保持平稳。贷款增速持续超过资产增速,且幅度提升,且存贷款占比均保持上升趋势,资负端分别向贷款与存款回归,资负结构不断调整改善,将利好净息差;同时紫金立足南京,对公业务定位中小微企业,信贷需求空间较佳,未来发展前景看好。

   盈利预测与估值:成功上市,为三年战略打开局面;近两年营收增速较高;存贷款保持较高增速,息差支撑力度较强。预计20/21年EPS分别为0.45/0.52元,对应PB为1.06/0.94倍,给予"中性"评级。

   风险提示:经济企稳不及预期;非信贷风险暴露;小微业务受挤压。