上海机电(600835):机器人全产业链,拨云渐明朗

报告摘要：

   14年新增电梯继续旺，订单接不完。13年电梯销售7万台增长40%，销售额近200亿。近期订单近20%增长，订单接不完，需挑客户，公司价格和货款均抓很严。

   电梯维保长期支撑高增长，2-3年维保翻番增长有望。集团/公司非常看重维保业务，《特种设备安全法》今年初开始执行，规模效应公司最先获益，13年维保量15-16w台，未来维保2-3年速度会加快。维保量会达30w台保有量，实现翻番增长至60亿规模。

   全产业链拨云渐明朗，打造国内最优机器人标的。纳博合作剑指减速机中国生产，集团发那科资产注入符合上海国企改革思路（2013年销售量5000台，国内市场规模第一）。集团对公司定位是机电一体化平台，公司和集团均重点要发展机器人业务。

   在手现金超110亿元，现金运作可期。寻找方向是与现有产业相关的高端装备制造业。全球范围内找寻。

   估值与评级。我们看好公司新增电梯14年持续爆发增长，维保业务将长期支撑高增长。全产业链打造最优机器人标的，拨云渐明朗。电梯+高斯+机器人+合同能源管理4大战略定位明确，预测13、14和15年EPS1.05、1.59和1.96元，目标价29元，维持“买入”评级。