长高电新:华泰联合证券有限责任公司关于长高电新科技股份公司向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市之上市保荐书(修订稿)

华泰联合证券有限责任公司关于
长高电新科技股份公司向不特定对象发行可转换公司债券
并在主板上市之上市保荐书
深圳证券交易所：
作为长高电新科技股份公司（以下简称发行人、公司）向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市的保荐人，华泰联合证券有限责任公司及其保荐代表人已根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）等法律法规和中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）及贵所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文件真实、准确、完整。
现将有关情况报告如下：
一、发行人基本情况
（一）发行人概况
发行人名称：长高电新科技股份公司
注册地址：长沙市望城经济技术开发区金星北路三段 393 号
注册时间：1998 年 4 月 23 日
联系方式：0731-8858 5095
（二）发行人的主营业务
发行人主营业务包括输变电设备业务以及电力勘察设计和工程总包业务两个板块，致力于成为“电力能源综合服务商”。输变电设备领域是发行人的核心业务板块，主要产品包括高压开关、封闭式组合电器、成套电器三大类产品。电力勘察设计和工程总包业务主要为客户提供输变电工程及新能源发电的勘察设计、施工总包以及 EPC 等一站式电力工程服务。
（三）发行人主要经营和财务数据及指标
1、合并资产负债表主要数据
单位：万元
项目 2025.06.30 2024.12.31 2023.12.31 2022.12.31
资产总额 346,364.22 352,244.73 324,112.56 325,587.67
负债总额 98,021.28 111,119.97 97,965.59 115,272.15
股东权益 248,342.94 241,124.76 226,146.98 210,315.52
归属于上市公司股东的股 248,113.96 240,909.08 225,933.96 209,877.28
东权益
2、合并利润表主要数据
单位：万元
项目 2025年1-6月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业收入 73,215.42 176,015.93 149,338.29 122,290.01
营业利润 12,173.13 31,421.31 20,693.55 7,112.57
利润总额 12,116.93 29,952.03 20,519.41 6,586.85
净利润 10,564.53 25,213.05 17,085.30 4,855.61
归属于上市公司股东的净 10,551.23 25,210.39 17,307.65 5,796.84
利润
3、合并现金流量表主要数据
单位：万元
项目 2025 年 1-6 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
经营活动产生的现金流量净额 11,851.21 34,096.94 25,294.19 22,746.06
投资活动产生的现金流量净额 -3,143.85 -5,746.23 -11,673.11 -19,716.30
筹资活动产生的现金流量净额 -16,295.79 -10,718.59 -4,416.30 -14,487.35
现金及现金等价物净增加额 -7,554.30 17,626.00 9,230.00 -11,373.78
4、主要财务指标
财务指标 2025 年 6 月末 2024 年末 2023 年末 2022 年末
流动比率（倍） 3.18 3.09 3.33 2.84
速动比率（倍） 2.60 2.64 2.80 2.33
资产负债率（合并） 28.30% 31.55% 30.23% 35.40%
资产负债率（母公司） 42.61% 37.41% 32.05% 30.26%
每股净资产（元/股） 4.00 3.88 3.64 3.38

财务指标 2025 年 1-6 月 2024 年度 2023 年度 2022 年度
应收账款周转率（次） 1.28 1.58 1.39 1.16
存货周转率（次） 2.21 2.86 2.38 2.06
利息保障倍数（倍） 54.10 49.81 32.79 18.22
每股经营活动产生的现金流量 0.19 0.55 0.41 0.37
（元/股）
每股净现金流量（元/股） -0.12 0.28 0.15 -0.18
主要财务指标计算说明：
1、流动比率=流动资产/流动负债
2、速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
3、资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%
4、每股净资产=期末归属于母公司股东权益/期末股本总额
5、应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额，2025 年 1-6 月已经年化处理，下同
6、存货周转率=营业成本/存货平均余额，2025 年 1-6 月已经年化处理，下同
7、利息保障倍数=（利润总额＋利息支出）/利息支出
8、每股经营活动产生的现金流量=经营活动产生的现金流量净额/期末股本总额
9、每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/期末股本总额
（四）发行人存在的主要风险
1、经营和财务风险
（1）客户集中度较高风险
公司主营业务包括输变电一、二次设备的研发、生产和销售，电力勘察设计和工程总包等，公司业务主要集中于电力行业。因下游行业的竞争格局和市场集
中度等因素的影响，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-9 月，公司对国家
电网及其下属企业的销售收入分别为 105,644.66 万元、127,434.16 万元、154,162.85 万元和 101,206.42 万元，占公司营业收入的比例分别为 86.39%、85.33%、87.58%和 84.19%，客户集中度较高且明显超过同行业可比公司水平，公司在短期内仍难以避免上述情形。公司若无法通过丰富产品组合、持续提升产品技术与质量优势以及深化多层级市场开拓优化客户结构等措施改善客户结构，未来若因国家电网的投资计划、招标情况或经营状况发生重大不利变化，或者公司因产品的技术性能和质量问题未能持续满足国家电网的需求，导致公司对国家电网下属企业的销售下降，将会对公司经营业绩造成不利影响。
（2）商誉减值风险
2022 年末、2023 年末、2024 年末及 2025 年 9 月末，公司的商誉账面价值
分别为 9,135.85 万元、6,540.81 万元、6,540.81 万元和 6,540.81 万元，占总资产
的比重分别为 2.81%、2.02%、1.86%和 1.83%，主要为公司收购长高电气和长高森源时所形成。若未来因宏观经济、行业环境或者企业自身经营原因导致上述两家公司经营业绩发生重大变化，可能会导致发行人出现大额商誉减值的风险。
（3）应收账款无法收回的风险
公司主要客户为国家电网和南方电网等央国企单位，较为普遍地采用分阶段
付款的货款结算方式，2022 年末、2023 年末、2024 年末及 2025 年 9 月末，公
司应收账款净额分别为 95,180.30 万元、 88,486.67 万元、 98,437.61 万元和90,566.09 万元，占总资产的比例分别为 29.23%、27.30%、27.95%和 25.36%，其中，公司五年以上账龄应收账款的账面价值分别为 64.19 万元、176.62 万元、168.85 万元及 262.26 万元。未来，如果公司主要客户生产经营发生不利变化，进而导致公司应收账款不能按期回收或无法回收，将对公司的业绩造成不利影响。
（4）毛利率下降的风险
2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年 1-9 月，发行人输变电设备毛利率分
别为 32.89%、37.19%、40.84%和 41.00%，影响发行人毛利率波动的原因包括产品销售单价、单位成本等因素，其中单价的变化主要受国家电网对于不良供应商管理的逐步加强，单位成本的变化受原材料价格变化以及规模效益等影响，以原材料为例，发行人毛利率对于原材料价格波动的敏感系数为-0.47，净利润对于原材料价格波动的敏感系数为-2.79，即原材料价格上升 1%，毛利率下降0.47%，净利润下降 2.79%。当原材料单价上升 35.88%时，发行人净利润为 0。
未来若发行人所处市场竞争加剧导致产品销售单价下降、发行人研发成果转化不及预期导致技术迭代产品投产不及预期、国家电网关于集采相关政策调整导致发行人中标订单包的单价及规模下降、铜铝钢等主要原材料价格上涨导致成本上升且无法向下游合理转移等，将对发行人的毛利率水平和盈利能力产生不利影响，进而导致发行人毛利率出现下降的风险。
（5）关于关联方淳化中略往来款项余额无法收回的风险
公司持有淳化中略风力发电有限公司 30%股权，公司该关联方系淳化中略80MW 风电项目的实施主体。淳化中略 80MW 风电项目的实际并网发电情况符合
财建〔2020〕5 号文及财办建〔2020〕70 号文规定的进入补贴项目清单的条件，但该项目尚未进行纳入补贴项目清单的申报工作，故电价补贴尚未落实，导致公司针对该风电项目所形成的应收款项及垫付款项的结算处于搁置状态。根据具体
结算款项的性质，截至 2025 年 9 月 30 日，尚有应收账款余额 8,093.08 万元、其
他应收账款余额 514.25 万元以及合同资产余额 1