纳睿雷达:中信证券股份有限公司关于广东纳睿雷达科技股份有限公司2025年半年度持续督导跟踪报告

中信证券股份有限公司
关于广东纳睿雷达科技股份有限公司
2025 年半年度持续督导跟踪报告
中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”或“保荐人”）作为广东纳睿雷达科技股份有限公司（以下简称“纳睿雷达”或“公司”或“上市公司”）首次公开发行股票并在科创板上市的保荐人。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，中信证券履行持续督导职责，并出具本持续督导半年度跟踪报告。
一、持续督导工作概述
1、保荐人制定了持续督导工作制度，制定了相应的工作计划，明确了现场检查的工作要求。
2、保荐人已与公司签订保荐协议，该协议已明确了双方在持续督导期间的权利义务，并报上海证券交易所备案。
3、本持续督导期间，保荐人通过与公司的日常沟通、现场回访等方式开展
持续督导工作，并于 2025 年 8 月 29 日对公司进行了现场检查。
4、本持续督导期间，保荐人根据相关法规和规范性文件的要求履行持续督导职责，具体内容包括：
（1）查阅公司章程，董事会、股东会议事规则等公司治理制度，董事会、股东会会议材料；
（2）查阅公司财务管理、会计核算和内部审计等内部控制制度等文件；
（3）查阅公司与控股股东、实际控制人及其关联方的资金往来明细及相关内部审议文件、信息披露文件;
（4）查阅公司募集资金管理相关制度、募集资金使用信息披露文件和决策程序文件、募集资金专户银行对账单、募集资金使用明细账、公司出具的 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告；

（5）对公司高级管理人员进行访谈；
（6）对公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员进行公开信息查询；
（7）查询公司公告的各项承诺并核查承诺履行情况；
（8）通过公开网络检索、舆情监控等方式关注与发行人相关的媒体报道情况。
二、保荐人和保荐代表人发现的问题及整改情况
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人和保荐代表人未发现公司存在重大问题。
三、重大风险事项
本持续督导期间，公司主要的风险事项如下：
（一）核心竞争力风险
雷达及配套设备制造业属于技术密集型行业，行业内企业必须持续研发创新才可能实现或维持技术优势。未来如果公司在新技术、新产品研发上投入不足，技术创新和产品升级无法跟上行业技术水平的发展速度和客户需求变化的趋势，将无法保持公司的技术优势和核心竞争力，此外，由于雷达产品具有研发周期长、研发投入高、研发风险大等特点，因此公司存在研发投入不能获得预期效果从而影响盈利能力的挑战。
（二）经营风险
公司的主营业务为有源相控阵雷达整机及系统的研发、生产、销售，公司的雷达整机产品具有固定资产的属性，不同于消耗品，具有较长的使用寿命，客户购买的需求连续性相对较低，因此公司的客户管理和开拓的难度较高。若公司未来不能获得持续稳定的订单，以致公司收入下滑及运营资金压力加剧，盈利能力受到削弱。
公司产品的用户主要为政府部门或事业单位，受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，收入确认季节性明显，主要集中在下半年或者第四季度。
公司收入呈现季节性波动，但公司的人工成本、费用等支出全年相对均衡发生，因此可能导致公司前三季度出现盈利较低或亏损的情形，公司经营业绩存在季节性波动。投资者不宜以半年度或季度报告数据推测全年主营业务收入或盈利情况。
公司的主要竞争对手无论是从资金实力、发展历史等方面的综合实力比公司有优势。若主要竞争对手技术及产品的竞争实力增强，以致公司市场份额难以提升或营业收入难以持续增长，将会导致公司的持续经营能力产生重大不确定性的风险。
（三）财务风险
1、应收账款回收风险
公司产品的用户主要为政府或事业单位，此类用户受其付款审批流程较为复杂，付款进度往往受其资金预算、上级主管部门拨款情况影响，付款周期一般较长，一旦用户付款延期或款项无法收回，将给公司带来一定的损失。
2、存货跌价风险
随着公司生产规模的扩大，公司原材料储备、产成品将增加，如果产品技术迭代更新、宏观经济波动、市场竞争加剧、行业政策等因素发生不利变化将导致公司产品销量下滑、价格下降，公司存货存在减值的风险。
3、毛利率下滑的风险
在经营过程中，毛利率受到下游市场需求、市场竞争程度、产品销售价格、原材料价格、人工成本等多个因素的影响，如果未来公司产品销售价格下降、原材料采购价格和人工成本上升，进而公司的毛利率存在下滑的风险。
4、税收政策和政府补助变化的风险
报告期内，公司享受高新技术企业所得税的税收优惠和研发费用加计扣除。如果中国有关税收优惠的法律、法规、政策等发生重大调整，或者由于公司未来不能持续取得中国高新技术企业资格或不满足研发费用加计扣除的条件等，将对公司的经营业绩造成一定影响。
（四）行业风险

相控阵雷达应用在民用领域尚处于起步阶段，同行业老牌企业在资金、研发等方面更具综合优势，随着其他相控阵雷达生产企业逐步进入气象探测、水利测雨等民用领域，公司将面临更多的市场竞争，公司高毛利率将难以维持。
（五）宏观环境风险
公司所处行业与国家宏观经济政策以及产业政策有着密切联系，国民经济发展的周期波动、国家行业发展方向等方面政策变化可能对公司的生产经营造成影响。
四、重大违规事项
基于前述保荐人开展的持续督导工作，本持续督导期间，保荐人未发现公司存在重大违规事项。
五、主要财务指标的变动原因及合理性
2025 年上半年，公司主要财务数据及指标如下所示：
单位：万元
主要会计数据 2025 年上半年 上年同期 本报告期比上年同期增减
(%)
营业收入 15,489.53 7,277.67 112.84
归属于上市公司股东的 5,694.66 588.91 866.97
净利润
归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净 5,341.82 957.12 458.11
利润
经营活动产生的现金流 -1,608.04 -787.57 不适用
量净额
主要会计数据 2025 年 6 月末 上年度末 本期末比上年度末增减
（%）
归属于上市公司股东的 227,170.35 223,417.75 1.68
净资产
总资产 255,239.90 249,566.17 2.27
主要财务指标 2025 年上半年 上年同期 本报告期比上年同期增减
(%)
基本每股收益（元／股） 0.19 0.02 850.00
稀释每股收益（元／股） 0.19 0.02 850.00
扣除非经常性损益后的 0.18 0.03 500.00
基本每股收益（元／股）

加权平均净资产收益率 2.52 0.27 增加2.25个百分点
（%）
扣除非经常性损益后的
加权平均净资产收益率 2.36 0.44 增加1.92个百分点
（%）
研发投入占营业收入的 28.91 50.44 减少21.53个百分点
比例（%）
注：2025 年 6 月，公司实施 2024 年年度权益分派，以资本公积金向全体股东每 10 股转增
4 股，总股本由 216,533,520 股增加至 302,995,606 股。上表中上年同期的基本每股收益、稀
释每股收益和扣除非经常性损益后的基本每股收益，根据调整后的股本进行列示。
1、营业收入较上年同期增长 112.84%，主要系公司新签相控阵水利测雨雷
达合同金额大幅增长；存量相控阵天气雷达订单加速确认落地，促使营业收入大幅增长所致。
2、归属于上市公司股东的净利润同比增长 866.97%，归属于上市公司股东
的扣除非经常性损益的净利润同比增长 458.11%，主要系：1）公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长；存量相控阵天气雷达订单加速确认收入，促使营业收入大幅增长，盈利能力显著提升；2）应收款项回款加快从而坏账准备计提减少。
3、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比分别增长 850.00%、850.00%、500.00%，主要系营业收入同比大幅增长所致。六、核心竞争力的变化情况
（一）公司的核心竞争力
根据公司 2025 年半年度报告，公司的核心竞争力如下：
1、技术优势
公司的全极化有源相控阵雷达融合相控阵技术与极化技术，提高了系统的探测性能，具备较高的技术门槛，主要体现在以下方面：
①公司是坚持采取双极化微带阵列天线技术路线并实现产业化的企业，与美国的 ATD、日本的 MP-PAWR 等产品的技术路线一致，该技术路线具有剖面低、体积小、重量轻等优点，且加工简单，可以借助于成熟的 PCB 加工工艺，便于批量生产，减小雷达天线的成本，并实现了低旁瓣、高交叉极化隔离度的技术性
能。
②与传统的“现场可编程门阵列+数字信号处理器”（FPGA+DSP）的信号处理系统相比，公司自主研发基于全 FPGA 结构的高速、大数据量雷达信号处理平台，其通过纯硬件的方式进行高速和超大带宽的实时信号传输和复杂运算实现雷达信号处理功能，这提升了雷达在高更新率工作模式下的数字信号处理能力，有效满足了精密极化测量对雷达系统设计和信号处理技术的高速、大数据量处理要求。
③在同一雷达硬件结构可同时搭载不同信号处理固件系统和数据处理软件系统，使其具备侦测不同目标的功能，例如气象目标、低空目标、海面目标等，适用于气象探测、水利测雨、民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等各个领域。雷达的多功能性保障了同一套雷达系统能够适应不同的应用场景和探测不同特性的目标，从而降低雷达的整体研发和生产成本，提高雷达产品的市场竞争力和扩大其应用范围。
2、低成本工业化能力优势
雷达硬件系统需要将多种类的元器件、模块、组件