天合光能:华泰联合证券有限责任公司关于天合光能股份有限公司2025年半年度持续督导跟踪报告

华泰联合证券有限责任公司
关于天合光能股份有限公司
2025 年半年度持续督导跟踪报告
保荐人名称：华泰联合证券有限责任公司 被保荐公司名称：天合光能股份有限公司
保荐代表人姓名：王哲 联系电话：021-38966515
保荐代表人姓名：蒋益飞 联系电话：021-38966515
根据《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》和《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定，华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”或“保荐人”）作为天合光能股份有限公司（以下简称“天合光能”、“公司”或“发行人”）持续督导阶段的保荐人，对天合光能进行持续督导，并出具 2025 年半年度（以下简称“本报告期”）持续督导跟踪报告：
一、保荐人和保荐代表人发现的问题及整改情况
无。
二、重大风险事项
公司目前面临的风险因素主要如下：
（一）业绩大幅下滑或亏损的风险
2025 年上半年，公司实现营业总收入 310.56 亿元，较上年同期减少 27.72%；
归属于母公司所有者的净利润-29.18 亿元，较上年同期减少 654.47%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-29.56 亿元，较上年同期减少 843.33%。报告期内，光伏行业面临供需失衡及市场竞争加剧等诸多挑战，受光伏组件价格持续下降的影响，公司经营业绩较去年同期大幅下滑。若 2025 年下半年行业供需矛盾持续加剧，有可能导致公司未来经营业绩持续波动乃至继续下滑的风险。
（二）技术进步带来的风险
光伏行业在硅片、电池片、组件及系统产品端的新技术不断涌现，要求行业内的企业加大研发投入、提高创新能力。若公司不能准确判断技术及产品发展趋势，或未能对最具市场潜力的技术投入足够的科研开发力度，则可能出现技术落后的风险，造成公司相关产品的转换效率及功率落后同行业公司，使得公司的市场占有率下降。
N 型电池组件以其转换效率高、功率高、双面率高等优良性能成为了行业发展方向，市占率不断提升。尽管当前 N 型电池生产设备及技术能力已逐步成熟，已实现大规模量产，但仍不排除光伏电池出现在转换效率等方面性能更好且成本更低的新的技术路线，若公司无法及时掌握，将面临丧失竞争优势的风险。
（三）核心技术泄密风险
公司自主研究及开发的核心技术是推动公司业务得以持续发展的源动力，是公司核心竞争力的体现。公司承担并实施了多项国家级科研项目，并建立了国家级的研发平台，在行业中长期保持领先的技术优势。公司高度重视信息安全与数据保护，公司内部制订了《信息安全管理制度》及《信息保密管理制度》等一系列标准化制度及流程，但由于核心技术保密措施的局限性、核心技术人员的流动性及其他不可控因素，公司仍存在核心技术泄密的风险。一旦公司核心技术失密，会一定程度上影响到公司的市场竞争力，对公司的业务发展产生不利影响。
（四）原材料价格及物流费波动风险
公司光伏产品以硅料为基础原材料，在此基础上加工成硅片、电池片，结合各类辅材最终组装成光伏组件。2023 年以来，随着上游产能的逐步释放，硅料、硅片等原材料价格下行，但不排除未来大型硅料生产企业及其他辅材供应商出现不可预知的产能波动而导致的短期供需失衡，或下游市场的阶段性超预期需求爆发，都将导致公司原材料价格波动。
虽然近年来海运价格呈整体下降趋势，但 2025 年上半年受美国加征关税影响，存在未来海运价格可能大幅上涨，导致公司物流费用提升，进而影响公司盈利能力的风险。

（五）光伏产品价格波动风险
在国内外市场巨大潜力的吸引下，近年来光伏行业产能扩张速度较快，对光伏产品价格造成了一定的冲击。另一方面，在硅片、电池片及组件端的技术持续进步背景下，光伏产品生产成本总体呈下降趋势。尽管公司根据市场情况采取了富有弹性的产能布局及持续进行研发投入降低相关因素对公司的影响，但仍面临光伏产品的价格随着供求关系的变化及技术进步而产生波动，进而对公司盈利规模、毛利率水平造成影响的风险。
（六）应收账款增加的风险
随着业务规模扩张，公司应收账款金额有所增长。尽管公司应收账款的账龄大多集中在一年以内，账龄结构良好，但不排除宏观经济环境、客户经营状况发生变化，应收账款过快增长引致应收账款周转率下降甚至发生坏账的风险。
（七）资产负债率较高的风险
为支撑公司业务发展，公司适当增加了债务融资规模，导致公司资产负债率有所提升。资产负债率较高对公司的资金融通及管理能力提出了更高的要求，若未来因行业及国内外宏观环境发生不可预计的变化，可能产生公司无法按时付息偿债风险。
（八）存货跌价及固定资产减值的风险
公司存货主要由原材料、在产品、库存商品、光伏电站和发出商品构成。随着业务规模快速增长，公司存货规模增加，如公司未来不能有效地实施库存管理并密切关注业务需求变化，在原材料、库存商品等受市场环境变化出现价格下跌以及未来下游行业需求发生重大变化或者其他难以预料的情况而导致存货无法顺利消化并出售，公司将面临一定的存货跌价风险。
（九）光伏行业竞争加剧的风险
近年来光伏行业快速发展，光伏企业数量快速提升，行业竞争愈发激烈。此外，光伏企业加速了海外产能投建并加大海外市场的开拓力度，这加剧了海外市场的竞争程度。因此，如果未来行业新进入者不断增加或海外市场竞争进一步加
剧，则可能对公司经营产生不利影响。
（十）行业扩产带来的阶段性产能过剩风险
光伏行业因前期大规模扩产导致了阶段性产能过剩问题，产业链各环节供需失衡，加剧了行业内的无序竞争，从而导致产品价格不合理下跌。当前行业已进入深度调整期，前期投产的落后产能及部分竞争力落后的企业已开始出清。但若未来产能调整速度或下游应用市场增速不及预期，仍可能导致产品价格不合理下跌、企业盈利下降的风险。
（十一）政策变动风险
根据十四五规划，国家将大力提升风电、光伏发电规模，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右。除光伏发电外，可再生能源还包括风能、光热能、水能、地热能、生物质能等。不同国家对可再生能源的选择方向、投入力度及各种可再生能源的竞争情况，均将影响光伏行业在该国的发展，对公司在该市场的经营产生一定影响。光伏装机容量的宏观调控政策和措施将直接影响行业内公司的生产经营，不排除未来政策变动对公司生产经营造成的影响。
（十二）境外经营风险
公司推行产能布局全球化和市场销售全球化，分别在泰国、越南、印尼等地设立了海外工厂，并在全球目标市场开发、建设、销售电站。公司境外业务主要集中在欧洲、美国、印度、拉美等国家和地区，公司境外生产、销售受到国际政治关系，各国不同的市场环境、法律环境、税收环境、监管环境、政治环境，汇率变化等因素的影响，如果公司不能充分理解、掌握和运用国际规则，可能出现相关的境外经营风险。
公司还面临各国因政局变化、政府换届、领导人变化等导致的光伏政策、贸易政策等政策不连续风险，国家主权及信用变化风险，造成公司境外业务经营失败、投资回报低于预期等风险，从而导致公司境外经营遭受损失。
（十三）国际贸易摩擦风险
可再生能源成为各国重要的能源结构改革方向，其中光伏产业凭借其可开发
出于保护本国产业的目的，美国、欧盟、印度、加拿大、土耳其等国家和地区曾相继对中国光伏产品发起过“双反”调查、保障措施调查或上调关税，光伏领域贸易摩擦将不断给光伏企业的国际化发展带来一定的负面影响，不排除公司在境外部分地区销售收入下降的风险。
（十四）汇率波动风险
公司境外业务主要集中在欧洲、美国、印度、拉美等国家和地区，海外业务主要以欧元、美元来结算，人民币汇率可能受全球政治、经济环境的变化而波动，具有一定的不确定性，不排除因未来汇率波动对公司收益水平产生不利影响的可能性。
（十五）其他重大风险
截至 2025 年 6 月末，公司存在四起尚未了结的重大诉讼或仲裁事项，上述
四起案件均系由公司的正常经营活动所引起，详见 2022 年 7 月 28 日公司于上海
证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《天合光能股份有限公司关于公司涉
及诉讼事项的公告》；2023 年 10 月 14 日公司于上海证券交易所网站
（www.sse.com.cn）披露的《天合光能股份有限公司关于公司涉及仲裁事项的公
告》；2024 年 12 月 21 日公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的
《天合光能股份有限公司关于子公司提起仲裁事项的公告》；2025 年 2 月 11 日
公司于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《天合光能股份有限公司关于公司提起诉讼事项的公告》。
上述事项中公司与 SHARP CORPORATION 的仲裁案件，双方已于 2025 年
7 月就相关争议达成和解并签署了可执行的框架和解协议，将在协议签署后短期
内终止仲裁，再无其他任何争议，详见 2025 年 7 月 19 日公司于上海证券交易所
网站（www.sse.com.cn）披露的《天合光能股份有限公司关于仲裁进展的公告》。其余三起案件最终的判决结果尚未确定，不排除极端情况下后续对公司经营业绩带来不利影响的可能性。
三、重大违规事项

无。
四、主要财务指标的变动原因及合理性
主要会计数据如下：
单位：人民币，万元
主要会计数据 本报告期 上年同期 本报告期比上年同
（2025年1-6月） （2024年1-6月） 期增减（%）
营业收入 3,105,610.27 4,296,809.90 -27.72
利润总额 -328,592.27 60,632.85 -641.94
归属于上市公司股东的 -291,763.65 52,620.27 -654.47
净利润
归属于上市公司股东的
扣除非经常性损益的净 -295,565.39 39,762.54 -843.33
利润
经营活动产生的现金流 184,355.84 -15,664.54 不适用
量净额
本报告期末 上年末同期 本报告期末比上年
（2025年6月末） （2024年6月末） 度末增减（%）
归属于上市公司股东的 2,334,822.47 2,637,775.35 -11.49
净资产
总资产 12,568,837.89 12,393,481.20 1.41
主要财务指标如下：
主要财务指标 2025年 2024年 本期比上年同期增减
1-6月 1-6月 (%)
基本每股收益（元／股）