长盈通:湖北众联资产评估有限公司关于武汉长盈通光电技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产申请的审核问询函回复的核查意见

湖北众联资产评估有限公司
关于上海交易所《关于武汉长盈通光电技术股份有限公司发
行股份及支付现金购买资产申请的审核问询函》
（上证科审（并购重组）〔2025〕15 号）
资产评估相关问题回复之核查意见
上海证券交易所：
武汉长盈通光电技术股份有限公司（以下简称“公司”、“上市公司”或“长盈通”）
于 2025 年 5 月 28 日收到上海证券交易所《关于武汉长盈通光电技术股份有限公司发行
股份及支付现金购买资产申请的审核问询函》（上证科审（并购重组）〔2025〕15 号）（以下简称“问询函”）。湖北众联资产评估有限公司（以下简称“众联评估”）作为本次发行股份的评估机构，对有关问题进行了认真分析，现就问询函中相关问题的核查回复如下，请予审核。
重组报告书披露，收益法评估下，（1）报告期内标的公司收入分别为 2,223.46 万元
和 6,165.75 万元。预测期内（2025 年-2029 年）标的公司收入由 10,669.24 万元增长至
22,330.70 万元。其中，并行光器件收入由 6,439.97 万元增长至 16,325.14 万元，增速较
快；（2）毛利率变动对本次交易估值的影响较大；（3）报告期内，标的公司及其子公司在企业所得税和城市维护建设税等方面享受税收优惠；（4）预测期内标的公司净利润由 1,119.57 万元上升至 2,477.33 万元，与报告期内差异较大；（5）预测期内标的公司折旧摊销与资本支出存在较大差异，折现率取值 12.02%；（6）本次交易标的公司评估增值率为 457.37%。
请公司披露：
（1）预测期各年标的公司收入增速及复合增速情况，结合所处行业及下游行业发展趋势、同行业上市公司业绩变动情况、标的公司自身发展情况及产能安排等，分析预测期标的公司收入增速的合理性；
（2）预测期各年标的公司各类产品收入增速及复合增速情况，各类产品收入增速的确定依据及合理性，不同产品收入增速存在较大差异的原因；
（3）预测期内标的公司总体毛利率和各类产品毛利率情况及变动原因，与报告期内对比情况及差异原因，是否充分考虑销售模式稳定性、报告期内毛利率变动趋势以及行业发展和竞争趋势等对毛利率的影响；

（4）预测期内标的公司各期间费用率与报告期内的对比情况及差异原因；标的公司及其子公司享受税收优惠情况，相关政策是否将持续、标的公司是否持续满足适用条件，评估预测的考虑情况；
（5）量化分析预测期内标的公司净利润与报告期内存在较大差异的原因，结合影响净利润的主要因素，说明业绩可实现性；
（6）预测期内标的公司折旧摊销与资本支出差异较大的原因及合理性；参照《监管规则适用指引——评估类第 1 号》，说明折现率各参数取值是否符合相关要求，折现率及主要参数是否与同行业可比案例可比；
（7）截至目前，标的公司各类产品收入、毛利率和净利润情况，与评估预测的对比情况及差异原因；结合目前在手订单情况，相较同期业绩、在手订单和新增订单变化情况，历史季度或月度业绩、订单的变化趋势等，说明 2025 年及预测期业绩可实现性；
（8）标的公司评估增值率较高的原因及合理性，结合标的公司市盈率、市净率/评估增值率与同行业可比公司、可比交易案例的对比情况，说明本次交易评估作价公允性，并说明可比公司和可比交易案例的选择依据及可比性。
回复：
一、预测期各年标的公司收入增速及复合增速情况，结合所处行业及下游行业发展趋势、同行业上市公司业绩变动情况、标的公司自身发展情况及产能安排等，分析预测期标的公司收入增速的合理性
（一）预测期各年标的公司收入增速及复合增速情况
预测期内，标的公司各年营业收入及增速情况如下：
单位：万元
项目 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E
营业收入 2,223.46 6,165.75 10,669.24 15,398.25 18,832.43 21,195.76 22,330.70
增长率 - 177.30% 73.04% 44.32% 22.30% 12.55% 5.35%
复合增长率 2024-2029 年度复合增长率为 29.36%
标的公司 2024 年度营业收入为 6,165.75 万元，同比增长 177.30%，2025-2027 年度
预计保持较快增长，预测期内复合增长率为 29.36%，上述营业收入预测系基于所处行业发展情况及自身经营情况等综合确定，具有合理性。
（二）结合所处行业及下游行业发展趋势、同行业上市公司业绩变动情况、标的公司自身发展情况及产能安排等，分析预测期标的公司收入增速的合理性

1.所处行业及下游行业发展趋势
受益于 AI 算力需求的爆发，终端数据中心建设资本支出加速，带动光模块市场需求
快速增长，是光器件行业快速发展的主要逻辑。AI 海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的加速建设和迭代升级，为光通信产品的需求带来巨大增量。
（1）AI 算力需求催动数据中心资本开支加速增长
2023 年以来，随着 ChatGPT 的发布，引爆基于大模型的生成式人工智能市场，国内
外大型云厂商纷纷布局 AI 大模型，人类社会将跨入智能时代。
为了满足不断增长的算力需求以及确保未来在 AI 领域的竞争力，国内外主要云厂商
在 AI 数据中心领域的资本开支持续扩张。北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）
2024 年度资本开支合计约 2,451 亿美元，同比增长 64%，并在 2025 年继续大幅加码资本
开支，合计指引投入超 3,000 亿美元，其中 2025Q1 资本开支合计为 765 亿美元，同比增
长 64%，主要用于硬件设备购买及数据中心投资建设方面，以支持云业务及人工智能相关业务的发展。
北美四大云厂商资本开支（亿美元）
资料来源：iFinD，亚马逊、微软、Meta、Alphabet 财报
国内互联网厂商亦逐步加大对 AI 相关业务的投入，AI 基础设施建设推动其资本开
支大幅增长。国内三大云厂商（阿里、腾讯和百度）2024 年 Q4 资本开支合计为 720 亿
元，同比增长 259%，环比增长 99%，2025 年 Q1 资本开支合计为 549.9 亿元，同比增长
99.6%。预计 2025 年国内主要云厂商将继续加大用于 AI 基础设施建设的资本开支，以满
足不断增长的算力需求以及确保未来在 AI 领域的竞争力。根据阿里巴巴 2025 年 2 月最
新公告，其表示未来三年投入 3,800 亿元用于 AI 和云计算基础设施，总额超过去十年在
云计算和 AI 硬件基础设施领域的投资总和。字节跳动 2024 年资本开支约 800 亿元，预
计 2025 年资本开支将翻倍至 1,600 亿元，远超传统互联网巨头。
国内主要云厂商资本开支（亿元）
资料来源：腾讯，阿里巴巴，百度，Wind
随着 DeepSeek 开源模型发展，为各行业提供了高性能低成本的开源模型解决方案，
大量应用端的落地使得算力需求得到现实意义的释放。为应对国内 AI 应用及 AI 推理方向的需求爆发，以字节、阿里为代表的国内主要云厂商不断增加资本开支预期，持续提升自身的算力储备，为更好的 AI 应用夯实基础，利好国内算力产业链发展。
（2）光模块进入景气周期，带动上游光器件市场快速增长
光模块在 AI 集群架构中承担重要的功能，包括数据流量的连接和交换。受终端 AI
集群数据中心产业的快速发展，光模块市场规模快速增长。根据 LightCounting 预测，全球光通信产业链中的核心产品光模块的市场规模在 2027 年将突破 200 亿美元，数据中心将成为第一大应用市场。其中，用于数据中心内部的以太网光模块、用于骨干网和 DCI场景的 CWDM/DWDM 光模块将保持较高的市场占比和增速。根据 LightCounting 发布的
《2025 年 3 月以太网光模块报告》，中国主要云厂商 2025 年的开支预计将大幅增长，
以太网光模块采购量将实现 100%以上的增长，2026 年预计将保持 40%以上的增长。
随着 AI 集群架构升级和算力芯片带宽提升，高速光模块的需求保持强劲增长，并加
速光模块向 400G、800G 及以上速率的技术迭代。根据 TrendForce 统计，2023 年 400G
以上的光模块全球出货量为 640 万个，2024 年约 2,040 万个，预估至 2025 年将超过 3,190
万个，年增长率达 56.50%。另据 LightCounting 预测，到 2029 年，400G+市场预计将以
28%以上的年复合增长率扩张，达 125 亿美元。
有源光器件之间提供链接路线并传输光信号的必备关键器件。光模块市场需求的快速增长将直接带动无源内连光器件行业保持较快的增长速度。
（3）国内终端数据中心建设情况及未来发展前景
2022 年 12 月，随着美国 OpenAI 公司发布 ChatGPT，以及国内 Kimi、文心一言、
豆包和通义千问等为代表的 GPT 类应用的陆续发布，使得 AI 成为引领新一轮科技革命
的重要力量。华为《智能世界 2030》（2024 版）预测，未来 5 到 10 年通用大模型的发
展有可能使 AI 对文字、音乐、绘画、语音、图像、视频等领域的理解力超过人类平均水平，深度改变全社会的消费模式和行为。根据中国信息通信研究院、IDC 等机构的预测，伴随着生成式 AI 大模型、垂直行业模型和端侧大模型的应用和推广，预计未来五年全球
算力规模仍将以超过 50%的速度增长，至 2030 年全球算力将超过 16 ZFlops，其中智能
算力占比将超过 90%。
AI 数据中心已成为国内外重点布局的算力基础设施，但国内 AI 数据中心建设规模
与美国市场仍有一定差距，长期发展前景较好。受 ChatGPT 催动，北美四大云厂商资本
开支自 2023 年度 Q1 逐季保持增长，支出总额由 2023 年度 1,497 亿美元增长至 2024 年
度的 2,451 亿美元，同比增长 63.73%，预计 2025 年资本支出将达 3,200 亿美元，继续大
幅增长。同时，美国于 2025 年 1 月推出“星际之门”计划，由特朗普政府牵头，联合OpenAI、软银、甲骨文等科技巨头，旨在构建全球领先的 AI 算力网络，计划投资 5,000亿美元建设 AI 基础设施。国内受益于较好的产业基础和人口基数，在 AI 算力领域具有更好的发展前景，国内主要云厂商资本支出于 2024 年 Q3 开始快速提升，处于快速追赶
阶段。以阿里巴巴为例，其 2025 年 2 月发布公告，表示未来三年投入 3,800 亿元用于 AI
和云计算基础设施，总额超过去十年在云计算和 AI 硬件基础设施领域的投资总和。
随着 DeepSeek 开源模型发展，有望快速推动 AI 应用的普及，使得算力需求得到现
实意义的释放，端侧 AI 市场将迎来爆发式增长，将驱动算力需求和 AI 数据中心建设持续高速增长。目前 AI 算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI 玩具等领域初步应用。展望未