中辰股份:中辰电缆股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

中辰电缆股份有限公司相关债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【769】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

中辰电缆股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：电线电缆行业市场规模较大，中辰电缆
股份有限公司（以下简称“中辰股份”或“公司”，股票代码：300
主体信用等级 AA- AA- 933.SZ）市场份额相对稳定，下游客户资质较好，合作关系仍较为
评级展望 稳定 稳定 稳定，获益于市场需求增长，公司营收规模持续稳定增长；同时中
中辰转债 AA- AA- 证鹏元也关注到，跟踪期内公司毛利率持续走低，盈利能力偏弱，
应收账款规模较大且持续增长，存在一定的坏账风险，公司营运资
金较依赖于银行流动性贷款，短期债务规模较大，存在较大的短期
偿债压力，在建产能存在无法充分消纳风险且尚需较大的资本支
出。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 41.04 42.80 39.40 34.29
2025 年 06 月 27 日 归母所有者权益 16.97 16.62 16.21 15.54
总债务 18.45 18.77 18.85 15.75
营业收入 6.50 30.90 27.99 25.79
净利润 0.13 0.35 0.74 0.76
经营活动现金流净额 -1.62 0.89 -0.47 -3.39
净债务/EBITDA -- 5.59 4.63 4.05
EBITDA利息保障倍数 -- 2.39 2.85 3.00
总债务/总资本 51.59% 52.51% 53.25% 49.90%
FFO/净债务 -- 6.94% 9.79% 11.77%
EBITDA利润率 -- 6.27% 7.51% 7.26%
总资产回报率 -- 2.85% 4.14% 4.67%
速动比率 1.40 1.31 1.38 1.63
现金短期债务比 0.52 0.63 0.70 0.79
联系方式 销售毛利率 12.45% 13.05% 14.53% 14.94%
资产负债率 57.83% 60.34% 57.99% 53.88%
项目负责人：范俊根 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
fanjg@cspengyuan.com
项目组成员：孟淼
mengm@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
电线电缆行业市场规模较大，公司市场份额相对稳定。电线电缆广泛应用于电网建设、发电、电气化铁路、城市轨道
交通、通信等行业，行业产值过万亿元，产品市场规模较大，2025 年电网投资规模有望延续增长态势，对电线电缆行
业需求形成较好支撑。公司销售网络覆盖面广，连续多年上榜“中国线缆行业具有竞争力企业 100 强”，2024 年公司
营业收入增至 30.90 亿元。
公司下游客户资质较好，合作关系稳定。公司下游客户主要为国家电网有限公司（以下简称“国家电网”）、中国南
方电网有限责任公司（以下简称“南方电网”）、“两网”公司下辖电力公司、电力发电企业、铁路局及城轨建设单
位等，客户资质较好，近年合作关系稳定。
关注
跟踪期内公司销售毛利率持续走低，业务盈利能力偏弱。受行业竞争加剧、成本增加等因素影响，跟踪期内公司销售
毛利率持续走低，电缆行业企业众多，中短期内竞争格局较难转变，公司利润增长承压。
公司应收账款规模较大且持续增长，存在一定的坏账风险，跟踪期内应收账款周转天数有所增加。公司业务回款周期
较长，跟踪期内应收账款周转天数有所增加，叠加铜铝等原材料采购付款账期短，营运资金较依赖于银行流动性贷款；
截至 2025 年 3 月末，公司应收账款账面价值为 15.48 亿元，规模较大且近年持续增长，对公司资金形成较大占用，此
外， 2024 年公司计提应收账款坏账损失 0.32 亿元，存在一定的坏账风险。
公司存在新建产能无法充分消纳的风险及较大的资本支出压力。电线电缆行业企业众多，行业集中度低，市场竞争激
烈，为维持业务竞争力，公司仍在扩张产能，截至 2024 年末，公司主要在建、拟建产能项目投资规模较大，项目建成
投产之后，公司面临市场规模提升压力，需要关注未来公司新建产能无法充分消纳的风险，且主要在建、拟建项目尚
需投入较大规模资金，公司未来仍面临较大的资本支出压力。
外部融资依赖度较高，面临较大的短期偿债压力。截至 2025 年 3 月末，公司总债务规模为 18.45 亿元，其中短期债务
占比达 72.39%，主要为银行流动性贷款，现金短期债务比仍偏低。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在电线电缆行业仍具有一定的竞争优势，经营状况较为稳定。同业比较（单位：亿元）
指标 万马股份 起帆电缆 汉缆股份 杭电股份 华通线缆 公司
总资产 150.17 139.14 114.45 100.40 70.86 42.80
营业收入 177.61 227.64 92.60 88.51 63.47 30.90
净利润 3.44 1.36 6.42 1.44 3.18 0.35
销售毛利率 11.32% 4.74% 16.82% 12.03% 14.84% 13.05%
资产负债率 62.26% 66.60% 28.84% 69.21% 55.56% 60.34%
注：以上各指标均为 2024年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级