健友股份:南京健友生化制药股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

南京健友生化制药股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕5678 号
联合资信评估股份有限公司通过对南京健友生化制药股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持南京健友生化制药股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“健友转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十六日
声 明
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实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受南京健友生化制药股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
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观、公正的关联关系。
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南京健友生化制药股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
南京健友生化制药股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
健友转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/26
评级观点 跟踪期内，南京健友生化制药股份有限公司（以下简称“公司”）作为肝素原料药及肝素制剂生产销售企
业，在研发能力和产品种类方面仍保持优势。经营方面，2024 年，公司营业收入保持稳定，利润扭亏为盈，受
益于制剂产品市场持续拓展，制剂收入保持增长；但受行业供需与市场环境变化的影响，标准肝素原料药价格
延续下降趋势，公司原料药收入承压。同时，肝素原材料价格波动亦可能增加公司成本压力，汇率波动及贸易
摩擦也会对海外业务收入造成影响。财务方面，截至 2024 年底，公司资产规模保持稳定，在手存货仍保有一定
规模，需关注原料药及制剂市场价格波动可能带来的减值风险。此外，公司持续偿还债务，期末债务负担进一
步下降，期末现金类资产充裕，整体偿债能力表现良好。公司对“健友转债”的偿还能力指标表现良好，考虑
到未来可能的转股情况，公司对该债券的保障能力有望进一步增强。综合评估，公司信用风险低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 全球肝素制剂市场持续扩容，其中低分子肝素制剂凭借更优的安全性和广泛的临床应用占据很高的市场份
额。受益于老龄化加速、心血管疾病发病率上升及新兴市场渗透率提升，行业未来将有望保持稳健增长。未来，
随着制剂业务规模的进一步扩大以及在申报和在研医药品种的不断上市，公司的综合竞争力有望进一步提升。
考虑到公司现金类资产较为充裕且债务负担较轻，公司偿债能力有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司海外市场经营规模大幅扩张；资本实力大幅增强。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游需求不景气，公司主要产品销售收入和毛利率大幅下降；公司管理
层面出现较大瑕疵，公司重要股东或实际控制人发生重大信用风险事件，且对公司的经营或融资构成重要影响。
优势
 公司在研发实力、产品种类等方面仍保持一定的竞争优势。2024 年，公司研发投入 5.32 亿元，占全年营业总收入的 13.57%。
截至 2024 年末，公司共有主要在研项目 49 项，其中已申报及审批中的项目共计 23 项，主要研发产品包括抗感染、抗肿瘤、
抗凝血、麻醉药、血糖调节等领域中市场需求大、需求稳定的优质产品。
 公司毛利率保持在行业较高水平；经营活动现金保持净流入。2024 年，公司主营业务毛利率为 43.28%，处于同行业中较高水
平。2024 年，公司实现利润总额 9.92 亿元；经营活动现金净流入 15.01 亿元；现金收入比为 102.79%，收入实现质量好。
 公司债务负担下降，现金资产对短期债务保障程度高。截至 2024 年底，公司全部债务 20.79 亿元，较上年底下降 20.68%；期
末资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 31.78%、24.27%和 11.32%，较上年底分别下降 7.34 个百分
点、下降 6.86 个百分点和提高 3.10 个百分点；期末现金短期债务比 1.67 倍。
关注
 原材料供应风险、汇率波动风险及贸易摩擦风险。公司生产成本中，原辅料成本占比达到 90%以上，若原材料价格或供应波动，
则会给公司带来成本控制压力。2024 年，公司海外销售收入在主营业务收入中的占比为 76.75%，需关注人民币汇率波动等因
素可能带来的不利影响。2025 年 2 月 1 日和 3 月 3 日，美国政府分两次对中国输美商品各加征 10.00%关税，累计提升税率至
20.00%。随后，美国政府进一步宣布“对等关税”政策。尽管药品（包括原料药和成品药）在 4 月 9 日被列入豁免清单，但医
药行业对美业务仍面临供应链、成本和市场准入等方面的挑战。
 需持续关注存货跌价风险。截至 2024 年底，公司存货规模仍保有一定规模，结构上以肝素粗品等原材料和制剂库存商品为主，
仍需关注肝素原料价格波动、制剂销售价格波动带来的跌价风险。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 B 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 2
财务风险 F2 现金流量 1
资本结构 2
偿债能力 2
指示评级 aa 2024 年公司收入构成
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据