浙矿股份:浙矿重工股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

浙矿重工股份有限公司相关债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【386】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

浙矿重工股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：浙矿重工股份有限公司（以下简称“浙
矿股份”或“公司”，股票代码：300837.SZ）中高端的产品定位仍
主体信用等级 AA- AA- 符合砂石行业供给侧改革趋势，同时公司账面货币资金对债务保障
评级展望 稳定 稳定 程度较优，财务政策维持稳健；但是中证鹏元也关注到，砂石领域
浙矿转债 AA- AA- 缩量竞争背景下，公司市场调整成效不足，以致经营业绩承压，而
由于下游景气度不佳引致的客户开工进度延缓和资金链趋紧，公司
回款周期及发货进度延迟，坏账风险敞口亦继续扩大，进一步侵蚀
利润水平并弱化资金周转效率，同时募投项目进度受相关资源回收
行业需求低迷影响继续延缓，面临实施进度或效益不达预期的风
险。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 24 日 总资产 22.85 23.64 21.77 15.99
归母所有者权益 14.20 14.05 13.52 12.27
总债务 3.81 4.10 3.72 0.43
营业收入 1.71 6.53 5.48 6.95
净利润 0.18 0.80 1.07 1.87
经营活动现金流净额 -0.59 0.52 0.27 0.26
净债务/EBITDA -- -1.82 -1.72 -1.44
EBITDA利息保障倍数 -- 10.76 21.71 2,940.42
总债务/总资本 20.70% 22.12% 21.12% 3.38%
FFO/净债务 -- -31.65% -32.78% -55.54%
EBITDA利润率 -- 23.21% 30.87% 35.21%
总资产回报率 -- 4.32% 7.17% 13.95%
速动比率 1.91 1.71 1.97 1.70
联系方式 现金短期债务比 6.65 5.74 8.13 9.90
销售毛利率 26.31% 32.43% 41.53% 41.55%
项目负责人：朱琳艺 资产负债率 36.07% 38.95% 36.15% 23.29%
zhuly@cspengyuan.com 注：2022-2024年，公司净债务均为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：薛辰
xuechen@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司中高端的产品定位符合砂石行业供给侧改革趋势，且仍具备市场竞争优势。公司产品主要应用于砂石骨料生产，
近年环保趋严促使机制砂渗透率及矿山集中度持续提升，中高端破碎筛分成套设备企业仍拥有结构性机会。公司核心
产品稳定性、耐用性更强且能耗更低，在技术、质量及服务等方面较国内竞争对手而言仍具备一定优势。
公司杠杆压力及债务负担较轻，流动性风险较低。公司维持较为稳健的财务政策，存量债务仍以可转债融资为主，杠
杆水平仍处低位，现金储备亦可对总债务形成全额覆盖，且短期债务中较大比例为可滚续的应付票据，整体债务负担
较轻。
关注
砂石领域缩量竞争背景下，公司市场调整成效不足，经营业绩有所承压。2024 年地产周期深度调整及基建投资增速放
缓加剧下游砂石需求萎缩态势，公司主力产品销量继续下滑，而当年贡献较大收入增量的 EPC 项目对营收的支撑作用
不具有持续性，导致 2025年 1季度营收同比下滑 38.73%。预计短期内我国砂石行业供需宽松局面难以扭转，而公司在
金属矿及海外市场开拓尚未有显着的成效，难以抵御砂石需求减弱的冲击，未来经营业绩可能持续承压。
业务结构调整、产能利用不足及坏账敞口扩大等因素共同削弱公司盈利水平。受低毛利的 EPC 项目拖累叠加产能利用
率不足推高折旧压力，公司销售毛利率持续走低，同时客户回款滞后加剧坏账风险进一步挤压利润水平，2024 年及
2025 年 1 季度公司归母净利润分别同比下滑 25.36%和 73.65%，EBITDA利润率和总资产回报率亦同步走弱。
货物交付及回款周期进一步延长，弱化资金周转效率。由于下游矿山客户现金流紧张及开工节奏放缓，公司资金回笼
进度及生产线交付周期进一步延长，以致存货和应收账款周转效率持续走低，其中存货周转率仍明显弱于同业，受此
影响 2025 年 1 季度经营活动现金流转为净流出，推升营运资金周转压力。
募投项目实施进度继续延缓。本期债券募投项目拟向建筑垃圾和废旧新能源电池的回收再利用领域拓展，但政策推动
力度不足及碳酸锂价格下探导致上述行业仍处弱需求周期，公司继续暂缓募投项目实施进度以规避经营风险，需持续
关注政策及行业环境变化对下游市场需求及募投项目推进和预期收益实现的潜在影响。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司作为国内破碎筛选设备细分行业头部企业之一，仍具备一定的
技术实力和市场竞争力，货币资金对债务保障能力较优，整体财务风险表现稳健。
同业比较（单位：亿元）
指标 大宏立 南矿集团 公司
总资产 10.31 21.41 23.64
营业收入 3.72 7.77 6.53
净利润 -0.01 0.66 0.80
销售毛利