力诺药包:山东力诺医药包装股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

山东力诺医药包装股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4990 号
联合资信评估股份有限公司通过对山东力诺医药包装股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持山东力诺医药包装股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“力诺转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十四日
声明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈
述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对
评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充
分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性
及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方
面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受山东力诺医药包装股份有限公司（以下简称“该公司”）
委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评
级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要
的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合
理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任
何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪
评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、
更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视
为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因
使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
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山东力诺医药包装股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
项目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
山东力诺医药包装股份有限公司 A+/稳定 A+/稳定
力诺转债 A+/稳定 A+/稳定 2025/06/24
评级观点 跟踪期内，山东力诺医药包装股份有限公司（以下简称“公司”）作为药用玻璃和日用玻璃制造商，在客
户质量、产品品质和研发技术等方面保持一定竞争优势。经营方面，跟踪期内，公司药用玻璃及耐热玻璃产能
持续提升，业务规模进一步扩大，但公司所处行业竞争激烈，原材料价格波动大，公司面临成本控制压力，公
司存在一定出口贸易业务规模，需关注全球关税不确定性对经营稳定性影响及出口风险。财务方面，公司资产
规模有所增长，“两金”规模较大对营运资金有一定占用，资产受限比例低，流动性良好，公司债务负担仍轻，
偿债指标表现非常强。但公司实际控制人经营体系内下属产业众多，公司控股股东质押股份用于为其控股股东
融资提供质押担保致使股份质押比例高，需关注公司控制权稳定性。综合考虑公司经营和财务风险，其偿债能
力仍较强，同时本报告所跟踪的“力诺转债”设置有转股条款，债券违约概率较低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 公司财务状况稳健，未来，随着公司募投项目建成及投入使用，公司经营业绩有望得到提升，主营业务盈
利能力和市场竞争力有望得到巩固，但仍需关注全球关税不确定性对公司经营的影响。整体看，公司信用状况
有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司在保持财务状况的基础上，市场拓展取得重大进展，销量和市场占
有率显着提升，拉动公司收入和利润大幅增长；公司资本市场表现较好，在其他能力保持稳定情况下，通过增
资扩股等方式实现资本实力的显着提升；其他带动业绩大幅增长的有利因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：由于竞争加剧、行业政策、可替代品增加、下游消费习惯改变等因素导
致公司所处行业景气度持续下行，公司产品销量持续大幅下降，影响公司偿债现金流和整体盈利能力；因原材
料价格大幅上涨等因素导致公司成本控制压力显着加大，且公司长期无法通过经济管理进行调整改变这一趋势；
公司债务负担明显加重，债务结构与资金使用期限严重错配，偿债能力大幅下降，出现流动性紧张情况；公司
控股股东、实际控制人及核心管理层发生重大变动或违法违规情况，控制权发生转移，对公司经营造成重大不
利影响；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。
优势
公司在客户质量、产品品质和研发技术等方面具有竞争优势。公司经过多年发展，在国内外客户群体中获得了较高认可度，客
户群体覆盖国内外众多知名企业。公司是国家认定的高新技术企业、国家工业和信息化部和中国工业经济联合会认定的第五批
全国制造业单项冠军示范企业，国内医药包装协会药用玻璃研学基地，实验室通过了 CNAS 认证。
公司药用玻璃及耐热玻璃产能持续提升。公司药用玻璃及耐热玻璃业务规模持续扩大，截至 2025 年 3 月底，公司药用玻璃产
能达 469200 万支/年，较 2024 年 3 月底增长 12.78%；公司耐热玻璃产能达 7.92 万吨/年，较 2024 年 3 月底增长 19.21%。
资产流动性良好，债务负担轻。截至 2024 年底，公司所有权受限的资产为 1.38 亿元，受限资产占总资产的 5.88%，资产受限
比例低。截至 2025 年 3 月底，公司现金类资产 8.50 亿元，全部债务资本化比率为 26.52%，流动比率为 386.42%。
关注
跟踪评级报告| 1
公司所处行业竞争激烈。一致性评价政策和原辅包材关联审批制度促进了药用玻璃产品结构升级，头部产业均在积极布局中硼
硅药用玻璃产能，抢占市场，可能出现产能过剩、同业竞争加剧和利润下行的局面。日用玻璃行业下游主要为日用品、家用电
器、照明等行业，下游行业需求变化直接影响日用玻璃行业未来发展，但下游行业与宏观经济增速、人均收入水平等因素密切
相关，如未来外部环境变化导致下游需求下降，公司经营业绩面临不确定性。
原材料价格波动大，公司面临成本控制压力。原材料和能源是公司营业成本的重要构成部分，包括天然气、电、硼砂、硼酸等，
其价格受宏观经济、市场供需和国际环境等因素影响，价格波动较大，公司面临成本控制压力。
公司控股股东所持公司股份质押比例高。公司实际控制人经营体系内下属产业众多，截至 2025 年 3 月底，公司控股股东力诺
投资控股集团有限公司质押公司股份占其所持公司股份的比例为 74.04%，所质押股份用于为其控股股东力诺集团股份有限公
司及其关联方融资提供质押担保。
公司“两金”规模较大对营运资金有一定占用。截至 2025 年 3 月底，公司应收账款及存货规模合计占资产总额比例 22.28%，
规模较大对营运资金有一定占用。

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 其他 固定资产
26.73% 28.32%
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 D 基础素质 4 存货
自身竞争力 企业管理 3 11.57%
经营分析 3 货币资金
资产质量 2 20.82%