松原安全:浙江松原汽车安全系统股份有限公司2025年跟踪评级报告

浙江松原汽车安全系统股份有限公
司 2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4995 号
联合资信评估股份有限公司通过对浙江松原汽车安全系统股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持浙江松原汽车安全系统股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“松原转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十三日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下
简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评
级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

浙江松原汽车安全系统股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
浙江松原汽车安全系统股份有限公司 A+/稳定 A+/稳定
松原转债 A+/稳定 A+/稳定 2025/6/23
评级观点 跟踪期内，浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内领先的汽车被动安全系统
供应商，在技术研发和客户资源等方面仍具备竞争优势；公司主要管理制度连续，管理体系未发生重大调整。
2024 年，得益于新项目及新客户的拓展，公司营业总收入和利润总额同比均有所增长；受产品结构、价格年降、
新建产能仍处于爬坡期及客户订单差异等因素影响，公司综合毛利率同比有所下降；公司产能规模扩大，产销
率保持较高水平。公司客户较为稳定但集中度高，收入对主要客户依赖较大。公司在建项目产能及投资规模较
大，公司面临一定的资本支出压力，同时，公司经营状况易受下游汽车行业景气度波动影响，同时，未来若市
场环境、行业政策等发生较大变化，公司面临产能去化风险。财务方面，2024 年，随着经营规模扩大及在建项
目推进，公司资产和负债总额保持增长，应收账款规模较大且集中度高，对公司营运资金形成一定占用；公司
债务负担明显加重，但杠杆水平尚处于合理水平，经营活动现金虽然维持净流入，但无法满足投资活动现金支
出，长短期偿债指标表现很好。综合公司经营和财务表现，公司整体偿债能力仍属较强
公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对“松原转债”的覆盖程度较高，经营活动现金流量净额对“松原转
债”的覆盖程度一般，考虑到未来转股因素，公司对“松原转债”的保障能力或将提升。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着公司在建项目陆续建成投产，新客户和新项目的持续拓展，公司业绩有望进一步增长，信用水
平有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司技术研发水平和产品竞争力明显提升且对公司发展产生正面影响；
在建项目产能释放情况良好使得盈利水平和经营获现能力显着提高；公司资本市场表现较好，其他能力保持稳
定情况下，通过增资扩股等方式实现资本实力的显着提升；其他有利于公司经营及财务状况获得显着改善的因
素。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司下游汽车行业景气度减弱，需求减少，公司在建产能释放不及预期
导致市场竞争力下降，盈利能力显着弱化；应收账款回收困难，营运资金短缺，债务规模大幅攀升，偿债能力
明显恶化；钢材等原材料价格大幅波动，公司订单履约能力下降，主要客户流失，盈利能力恶化；公司控股股
东、实际控制人及核心管理层发生重大变动，对公司经营造成重大不利影响；其他可能对公司造成重大不利影
响的因素。
优势
作为国内领先的汽车被动安全系统供应商，公司整体竞争力较强。研发方面，截至 2024 年底，公司拥有有效专利 113 项，公
司试验室已通过 CNAS 国家试验室认可。客户资源方面，公司依靠自身优势，已与多家主流汽车品牌整车厂建立了良好的合作
关系。
公司产能规模扩大，整体配套能力提升。2024 年，公司汽车安全带总成、汽车安全气囊和汽车方向盘年产能分别为 2600 万套、
500 万套和 250 万套，同比均有所扩大。公司整体配套能力提升。
公司收入和利润规模均有所增长。2024 年，公司营业总收入和利润总额分别为 19.71 亿元和 2.92 亿元，同比分别增长 53.94%
和 31.56%。
关注
跟踪评级报告 | 1
经营状况易受下游汽车行业景气度波动影响。汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其发展和汽车行业关系密切。汽车属
于大宗消费品，若宏观经济发生调整、城乡居民收入水平不能有效提高，则可能对汽车行业产生拖累，从而对公司生产经营和
盈利能力造成不利影响。
客户集中度高，收入对主要客户依赖较大。2024 年，公司向前五大客户销售金额占销售总额的比例为 71.33%，同比增长 5.91
个百分点，销售集中度提升且高。整体看公司客户较为稳定但对主要客户依赖较大。
在建项目产能及投资规模大，面临产能去化风险。公司在建项目投资和产能规模较大，公司面临一定的资本支出压力，同时，
未来若市场环境、行业政策等发生较大变化，公司面临潜在的产能去化风险。
应收账款占比较高且集中度高，对营运资金存在占用，经营活动净现金流规模不足。截至 2024 年底，公司应收账款账面价值
10.14 亿元，较上年底增长 55.85%，占资产总额的 32.31%，其中，前五大客户应收账款合计占 74.96%，集中度高。较大规模
的应收账款对公司运营资金形成一定占用；同期公司经营活动净现金仅 1.40 亿元。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级方法 ╳╳╳╳╳╳
2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208 评级模型 ╳╳╳╳╳╳
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 3
资产质量 1
现金流 盈利能力 2
财务风险 F1 现金流量 2
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级