兴发集团:湖北兴发化工集团股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

湖北兴发化工集团股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【274】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
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中证鹏元资信评估股份有限公司

湖北兴发化工集团股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到：湖北兴发化工集团股份有限公司（以下
本次评级 上次评级 简称“兴发集团”或“公司”，股票代码：600141.SH）处于我国磷
主体信用等级 AA+ AA+ 矿资源富集区，磷矿石和水电资源丰富，已形成磷化工全产业链，
评级展望 稳定 稳定 具备明显的资源、成本、产业集聚优势，是国内磷化工龙头企业之
兴发转债 AA+ AA+ 一，在行业内的竞争力较强。但中证鹏元也关注到，化工行业周期
性波动较大，公司主要化工产品价格有所下降，同时项目投资建设
增加了公司的资金支出压力，项目完工投产后的产能消化及收益实
现情况均有待观察。
评级日期
2025 年 06 月 24 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 495.66 477.76 445.61 416.12
归母所有者权益 219.52 214.63 207.05 203.00
总债务 156.34 141.83 127.66 118.86
营业收入 72.28 283.96 281.05 303.11
净利润 3.34 16.19 13.87 67.96
经营活动现金流净额 -3.53 15.89 14.53 68.84
净债务/EBITDA -- 2.30 2.17 0.66
EBITDA利息保障倍数 -- 12.17 10.69 21.91
总债务/总资本 39.14% 38.27% 36.75% 35.78%
FFO/净债务 -- 27.87% 28.16% 122.97%
EBITDA利润率 -- 19.28% 16.57% 35.04%
联系方式 总资产回报率 -- 5.40% 4.81% 22.04%
速动比率 0.46 0.34 0.46 0.63
项目负责人：王玉婷 现金短期债务比 0.40 0.46 0.93 1.44
wangyt@cspengyuan.com 销售毛利率 12.93% 19.52% 16.17% 35.61%
资产负债率 50.95% 52.11% 50.70% 48.73%
项目组成员：韩飞 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
hanf@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司处于我国磷矿资源富集区，磷矿石和水电资源丰富，具备较强的资源和成本优势。公司磷矿石主要分布在兴山
县、保康县等区域，截至 2024年末，公司拥有采矿权的磷矿资源储量为 3.95 亿吨，拥有处于探矿和探转采阶段的磷
矿资源 4.12 亿吨（折权益），资源储量进一步丰富，兴山县范围内用电自给率 44.58%，公司仍具备较强的资源和成
本优势。
公司已形成磷化工全产业链优势，产业集聚效应明显，具备较强的流动性资源获取能力。公司是国内磷化工行业龙
头企业之一，以磷矿为基础，不断向下游延伸产业链，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配
套”的产业格局，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一，是国内草甘膦产品的龙头企业。2024 年，在
磷矿石保持较高景气度背景下，公司加大磷矿开采力度，磷矿产销量大幅增长，盈利能力有所提升，此外，尚未使
用的授信额度充足，融资渠道通畅。
关注
化工行业周期性波动较大，公司主要化工产品价格有所下行。受化工行业周期性属性影响，公司部分产品市场价格
易受行业政策、市场供需关系等因素变化而呈现较大幅度波动。受农药板块竞争加剧、有机硅行业供需矛盾突出等
因素影响，2024 年公司农药产品价格大幅下降，有机硅产品价格持续下跌；2025 年一季度受原料涨价、下游需求低
迷影响，肥料板块盈利承压，其他主要产品价格均出现不同程度下跌，归母净利润同比有所下降。
在建项目存在较大的资金支出压力，项目完工投产后的产能消化及收益实现情况均有待观察。受在建项目资本开支
规模较大影响，公司投资活动持续净流出，现金类资产持续下降，2025 年 3 月末现金短期债务比降至 0.40，短期债
务压力加大。截至 2024 年末，公司主要在建项目尚需投资 76.49 亿元，面临较大的资金压力，且有机硅及新能源行
业竞争激烈，新增产能能否消化尚待观察，能否实现预期收益存在较大不确定性。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为，公司是国内磷化工的龙头企业之一，已形成完整的磷化工产业
链，具备明显的资源、成本和产业集聚优势，抗风险能力较强。
同业比较（单位：亿元）
指标 新安股份 川恒股份 江山股份 云天化 兴发集团
总资产 226.12 129.23 86.34 514.80 477.76
营业收入 146.65 59.06 54.32 615.37 283.96
净利润 0.59 9.58 2.28 60.43 16.19
销售毛利率（%） 11.07 33.13 14.49 17.50 19.52
资产负债率（%） 39.81 44.06 54.42 52.26 52.11
注：上述指标为 2024年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
化工企业信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支持评价方法和模型