天赐材料:广州天赐高新材料股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

广州天赐高新材料股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【290】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

广州天赐高新材料股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：广州天赐高新材料股份有限公司（以下简
称“天赐材料”或“公司”，股票代码：002709.SZ）稳居电解液行
主体信用等级 AA AA 业龙头地位，受益于下游锂电行业需求的持续增长，公司锂离子电池
评级展望 稳定 稳定 材料产品产销量不断攀升，且公司持续加强产业链一体化布局和业务
天赐转债 AA AA 协同，增强市场竞争力。但中证鹏元也关注到，电解液及正极材料行
业仍面临供需格局失衡的市场格局，产品盈利空间进一步压缩，公司
盈利水平持续承压，2024 年营业收入和净利润均明显下滑；此外，公
司在产能利用率偏低的情况下继续扩张产能，存在一定资金压力，总
债务规模上升，需持续关注市场竞争加剧及产能消化等风险。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 242.62 239.53 239.77 255.31
2025 年 06 月 23 日 归母所有者权益 131.54 131.04 133.55 125.46
总债务 70.39 66.45 60.69 51.03
营业收入 34.89 125.18 154.05 223.17
净利润 1.47 4.78 18.42 58.44
经营活动现金流净额 -1.22 8.82 22.74 41.64
净债务/EBITDA -- 1.29 0.41 -0.36
EBITDA利息保障倍数 -- 9.01 17.08 97.04
总债务/总资本 34.49% 33.27% 30.89% 28.44%
FFO/净债务 -- 48.61% 125.37% -198.23%
EBITDA利润率 -- 15.52% 21.56% 32.93%
总资产回报率 -- 3.61% 10.18% 35.24%
速动比率 1.64 1.61 1.47 1.50
现金短期债务比 1.86 2.06 2.75 7.22
联系方式 销售毛利率 19.21% 18.89% 25.92% 37.97%
资产负债率 44.89% 44.37% 43.36% 49.72%
项目负责人：邹火雄 注：2022年净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负，系净债务为负数所致。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
zouhx@cspengyuan.com 整理
项目组成员：张蓉
zhangr @cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
在下游需求增长的驱动下，公司锂离子电池材料产销量继续增长，市场需求仍有增长空间。2024 年全球动力电池及储
能电池出货量均持续增长，带动公司2024年锂离子电池材料销量同比增长29.83%，其中电解液销量同比增长约26%，
正极材料出货量增长 109%；未来随着锂电产业的持续发展，全球动力电池及储能电池出货量等有望继续保持增长，锂
离子电池材料需求量仍有一定增长空间。
公司凭借完善的产业链一体化及横向协同的业务布局构建了一定的成本优势，电解液市占率仍稳居行业第一，持续强
化市场竞争力。公司持续优化从基础化学材料到核心产品的全链条布局，通过自产主要产品的核心关键原材料，并构
建循环产业链体系，持续提升成本竞争优势，在锂离子电池行业高度竞争周期中稳居电解液市占率第一。此外，公司
日化材料中甲牛系列表活产品批量供应跨国大客户，为公司盈利做出贡献。
关注
由于原材料及产品价格持续下降，公司业绩大幅下滑，面临较大的经营压力，需持续关注主要原材料价格波动和行业
供需格局的变动情况。2024 年受核心原材料碳酸锂价格持续下降影响，以及锂电池行业产能释放较快加剧市场竞争，
公司电解液产品价格持续下滑，产品盈利空间进一步压缩，公司主要原材料六氟磷酸锂具有周期性强的特征，未来需
持续关注原材料价格波动及电解液、正极材料行业供需格局变化对公司盈利造成的影响。
应收款项占总资产比重较高，占用较多营运资金，同时原材料及产品价格持续降低，需关注信用减值和存货跌价风险。
2024 年末公司应收款项（含应收账款、应收票据和应收款项融资）合计占总资产比重为 23.07%，对营运资金形成较大
占用，且存在客户经营不善货款难以收回的情况，2024年公司计提信用减值损失 1.23亿元。2024年公司主要原材料碳
酸锂及锂离子电池材料产品价格大幅下滑，且存在设备长期闲置情况，2024 年公司已计提资产减值准备 1.84 亿元，预
计短期内原材料及公司产品价格仍会低位运行。
产能利用率不高但仍有一定在建产能，在建项目推动债务规模增长，需持续关注公司产能消化情况及项目建设产生的
资金压力。截至 2024 年末，公司已形成 124.16 万吨锂离子电池材料设计年产能，同比增长 37.10%，但近年电解液和
正极材料行业市场竞争激烈，公司产能利用率不高，且目前仍有一定在建产能，需关注项目投产后产能消化情况，此
外项目建设仍需投入一定资金，公司外部融资力度加大，总债务规模持续增长。
收入对第一大客户依赖度仍较高。2024 年公司对第一大客户宁德时代的销售收入占比降至 39.96%，但仍处于较高水
平，若其未来经营状况发生变化、需求下降或合作意向变更将对公司盈利稳定性产生较大不利影响。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在未来一段时间内仍将维持电解液行业龙头企业地位，市占率
仍能维持较高水平，业务市场竞争力维持较强。
同业比较（单位：亿元）
指标 天赐材料（002709.SZ） 新宙邦（300037.SZ） 瑞泰新材（301238.SZ）
总资产 239.53 176.23 100.14
营业收入 125.18 78.47