立高食品:立高食品股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

立高食品股份有限公司相关债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【354】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

立高食品股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：立高食品股份有限公司（以下简称“立
高食品”或“公司”，股票代码：300973.SZ）是冷冻烘焙食品领域
主体信用等级 AA- AA- 的头部企业，在渠道建设、产能布局、产品品类等方面仍具有一定
评级展望 稳定 稳定 的竞争优势，且与优质客户合作稳定，经营获现能力和流动性状况
立高转债 AA- AA- 良好；但中证鹏元也关注到，公司对单一客户依赖度仍较高，在建
项目较多，面临一定的建设资金压力及产能消化风险，同时公司面
临经销商管理压力和食品安全监管压力等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
评级日期 总资产 43.29 43.78 39.40 28.55
归母所有者权益 26.21 25.64 24.72 21.20
总债务 11.54 11.20 9.57 1.42
2025 年 6 月 23 日 营业收入 10.46 38.35 34.99 29.11
净利润 0.86 2.64 0.71 1.44
经营活动现金流净额 -0.34 4.53 3.05 3.43
净债务/EBITDA -- 0.23 -0.92 -1.03
EBITDA利息保障倍数 -- 13.92 6.66 186.39
总债务/总资本 30.49% 30.30% 27.79% 6.26%
FFO/净债务 -- 254.59% 16.81% -22.01%
EBITDA利润率 -- 14.42% 7.96% 10.36%
总资产回报率 -- 8.54% 3.03% 6.59%
速动比率 1.95 1.32 3.00 1.31
现金短期债务比 -- 4.26 13.15 5.37
销售毛利率 29.99% 31.47% 31.39% 31.77%
资产负债率 39.23% 41.17% 36.88% 25.46%
联系方式 注：2022年、2023 年净债务/EBITDA 及 2022年 FFO/净债务指标为负，系因当年末净
债务为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表
项目负责人：王皓立
wanghl@cspengyuan.com
项目组成员：邱丽
qiul@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
? 公司仍是冷冻烘焙食品领域头部企业，具备一定竞争优势。冷冻烘焙食品在我国渗透率仍较低，未来行业发展空间较
大，跟踪期内，公司作为专注于冷冻烘焙食品领域龙头企业，产品品类丰富多样，营销网络遍布全国，且仍与优质客
户沃尔玛（中国）投资有限公司（以下简称“沃尔玛”）合作较为稳定。
? 公司经营获现能力和流动性状况良好。跟踪期内，公司营业收入持续增长，且现金回款情况较好，近年经营现金流持
续表现为较大规模净流入，2024年经营活动现金流净额为 4.53亿元，净现比（经营现金流量净额/净利润）为 1.72；截
至 2024 年末公司现金类资产 10.92 亿元，对短期债务覆盖程度较高，现金短期债务比为 4.26。
关注
? 公司面临一定的产能消化风险及较大的建设资金压力。2024 年公司总体产能利用率水平一般，且仍在加快产能布局，
在建生产基地较多，在建项目仍存在较大的资金缺口，同时，考虑到市场需求存在波动，未来新增产能或将面临一定
的产能消化压力。
? 公司仍存在经销商管理压力，且对单一客户依赖度仍较大。截至 2024 年底，公司经销商数量超过 1,800 家，经销商规
模仍较庞大；2024 年公司对第一大客户沃尔玛的销售额占比为 22.91%，对单一客户依赖度仍较大，若未来客户需求发
生变化或公司未能及时满足客户需求，可能对业绩产生不利影响。
? 公司仍面临较大食品安全管理压力。食品安全对公司的生产经营至关重要，公司生产经营环节众多，运输和仓储存在
利用第三方冷链物流和仓储服务的情况，仍需持续关注公司食品安全监管的压力。
未来展望
? 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司为冷冻烘焙领域的头部企业，与优质客户建立了稳定合作关系，
拥有较为明显的竞争优势。
同业比较（单位：亿元）
指标 南侨食品 千味央厨 海融科技 立高食品
总资产 43.07 23.22 18.64 43.78
营业收入 31.59 18.68 10.87 38.35
净利润 2.01 0.83 1.11 2.64
销售毛利率 24.16% 23.66% 35.03% 31.47%
总资产报酬率 4.75% 5.79% 6.76% 8.54%
销售净利率 6.38% 4.44% 10.18% 6.87%
资产负债率 19.85% 21.54% 16.76% 41.17%
存货周转率(次) 4.17 5.68