洽洽食品:洽洽食品股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

洽洽食品股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4850 号
联合资信评估股份有限公司通过对洽洽食品股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持洽洽食品股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“洽洽转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十三日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受洽洽食品股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
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用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

洽洽食品股份有限公司 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
洽洽食品股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
洽洽转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/23
评级观点 洽洽食品股份有限公司（以下简称“公司”）是国内领先的休闲食品制造企业。跟踪期内，公司在品牌知
名度、供应链稳定性、产品工艺创新以及渠道网络布局等方面的综合竞争优势延续；管理方面，公司董监高未
发生较大变动，管理制度延续。经营方面，2024 年，公司持续拓展产品品类、升级优化产品结构以及不断拓展
下沉市场和弱势市场，营业总收入同比有所增长，受益于葵花籽成本下降，毛利率提升，带动利润总额同比稳
步增长；2025 年一季度，受春节销售旺季跨期、原材料价格上涨及产品结构变化影响，公司综合毛利率和利润
总额同比均有所下降，需关注公司所处休闲食品行业竞争激烈，原材料价格对公司盈利影响大以及公司产能扩
张可能引发的市场销售风险。财务方面，截至 2024 年底，公司货币资金较为充裕，应收账款和存货对营运资金
形成一定占用，资产质量较好；债务负担处于合理水平；盈利能力强，经营活动现金流净额持续为正，对外融
资需求不大；偿债指标表现很强。
2024 年，公司现金类资产、经营活动现金流入量和 EBITDA 对“洽洽转债”的覆盖程度较高。“洽洽转债”
设置了转股价格修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司的债
务负担可能下降，公司对“洽洽转债”的保障能力或将提升。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着公司下沉市场的持续拓展以及新产品、新口味的陆续推出，公司综合实力有望得到提升。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本实力显着增强；下游市场需求大幅增加，葵花子和坚果产品销
售规模大幅增长，公司盈利能力和市场竞争力大幅增强且具备持续性；其他有利于公司经营及财务状况获得显
着改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：休闲食品行业竞争加剧以及消费降级，公司市场份额被严重挤占，盈利
能力大幅下降且难以逆转；产品质量问题、食品安全问题或影响品牌力的其他事件，造成公司消费者认可度大
幅下降；财务杠杆水平大幅提升且偿债指标明显恶化；重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，且对公
司的经营和融资构成重大不利影响；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。
优势
? 公司在休闲食品制造领域具备较强的综合竞争优势，行业地位突出。公司作为国内领先的休闲食品制造企业，跟踪期内在品牌
知名度、供应链稳定性、产品工艺创新以及渠道网络布局等方面保持综合竞争优势。
? 公司货币资金较为充裕，债务负担合理，偿债指标表现很好。截至 2024 年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为
43.04%和 30.44%，债务负担合理；截至 2024 年底，公司现金短期债务比 4.32 倍；2024 年，公司 EBITDA 利息倍数和全部债
务/EBITDA 分别为 22.11 倍和 1.90 倍。
关注
? 休闲食品行业竞争激烈，公司在建产能规模较大，未来产能消化存在不确定性。休闲食品属于典型的快速消费品，新产品、新
口味层出不穷，公司在建产能规模较大，若消费者偏好发生变化或市场开发不达预期，公司存在产能无法消化的风险。
? 公司存货和应收账款对营运资金形成一定占用，整体经营效率有待提高。截至 2024 年底，公司存货和应收账款合计占流动资
产的比例为 26.57%，对公司营运资金形成一定占用；2024 年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别
为 15.76 次、3.21 次和 0.73 次，与同行业公司相比，整体经营效率有待提高。
跟踪评级报告 | 1
? 受春节销售旺季跨期、原材料采购成本上涨及产品结构变化影响， 2025年一季度公司利润总额和综合毛利率同比均有所下降。
2025 年一季度，春节销售旺季跨期、原材料采购成本上涨及产品结构变化影响，公司综合毛利率同比下降 10.96 个百分点至
19.47%，利润总额同比下降 67.57%至 0.96 亿元。

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 1
现金流 盈利能力 1
财务风险 F1 现金流量 1
资本结构 2
偿债能力 1
指示评级 aa 2024 年公司收入构成
个体调整因素： --
个体信用等级 aa
外部支持调整因素： --
评级结果 AA
个体信用状况变动说明：个体指示级别和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：外部支持调整因素和调整幅度较上次评级均未发生变动。
评级模型使用说明：评级映射关