绿茵生态:天津绿茵景观生态建设股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

天津绿茵景观生态建设股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【292】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
天津绿茵景观生态建设股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：天津绿茵景观生态建设股份有限公司
（以下简称“绿茵生态”或“公司”，股票代码：002887.SZ）深耕
主体信用等级 AA- AA- 生态景观行业多年，工程施工资质齐全，业务已形成生态产业链的
评级展望 稳定 稳定 全面覆盖，毛利率在行业内维持了较高水平；现金类资产充裕且在
绿茵转债 AA- AA- 手合同规模较大，未来业务发展仍有保障。但基于行业结算特征，
公司在项目建设过程中存在一定的垫资压力；同时，垫资项目形成
了相对较大规模的应收款项，回款时间存在不确定性，且存在一定
的回收风险。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 40.43 40.64 44.53 48.60
归母所有者权益 23.96 23.69 23.61 23.54
2025 年 06 月 23 日 总债务 11.84 11.58 14.80 17.59
营业收入 0.88 4.01 4.00 5.87
净利润 0.27 1.01 1.15 1.56
经营活动现金流净额 -0.89 2.00 1.06 0.09
净债务/EBITDA -- 1.13 2.49 0.84
EBITDA利息保障倍数 -- 1.94 1.53 2.30
总债务/总资本 32.49% 32.25% 37.91% 42.14%
FFO/净债务 -- 40.34% 13.90% 64.93%
EBITDA利润率 -- 35.12% 26.87% 33.03%
总资产回报率 -- 4.71% 4.60% 5.81%
速动比率 3.97 3.69 3.64 3.46
现金短期债务比 -- 6.55 7.94 7.84
销售毛利率 46.36% 46.40% 38.64% 42.34%
联系方式 资产负债率 39.13% 40.12% 45.58% 50.29%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目负责人：王硕
wangsh@cspengyuan.com
项目组成员：张颜亭
zhangyt@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司工程施工资质齐全，已形成生态产业链全覆盖。截至 2024 年末，公司（含子公司）拥有市政总承包一级、水利水
电工程施工总承包二级、环保工程专业承包一级资质、风景园林设计专项甲级等资质，已形成“规划设计—技术研发
—抗性苗木选育—工程施工—运营维护”为一体的生态产业链的全面覆盖。
 公司经营性现金回款较好，现金类资产充裕，毛利率在行业内维持了较高水平。2024 年公司收现比为 1.44，回款情况
持续好转；截至 2024 年末，由货币资金（不含受限货币资金）、理财产品、定期存单等构成的现金类资产合计 10.07
亿元，占总资产的 24.78%。此外，2024 年公司毛利率同比增加 7.76 个百分点至 46.40%，在行业内保持了较高水平。
 公司在手合同订单规模较大，业务来源仍有保障。截至 2024 年末，公司主要在手合同造价 36.06 亿元，剔除 PPP 项目
后在手合同造价合计 11.89亿元，包括未完工市政绿化项目合同金额 1.63亿元和未完工生态修复项目合同金额 34.43亿
元，其中 PPP 项目合同金额 24.17 亿元，已纳入当地财政预算。
关注
 公司施工项目推进过程中存在一定的垫资压力。截至 2024 年末，公司主要在手合同造价 36.06 亿元，受行业工程款按
进度比例支付及行业结算特点的影响，项目建设需要滚动垫付资金，一定程度上增加了公司的资金支出压力。
 公司应收款项和合同资产规模相对较大，对营运资金形成占用，回款时间存在不确定性，且存在一定的回收风险。
2024 年末公司广义应收款项（应收账款、合同资产、一年内到期的非流动资产、长期应收款和其他非流动资产中的合
同资产）账面价值合计 27.54 亿元，占总资产的 67.77%，对营运资金占用较大，款项的回收时间易受项目所在地财政
资金安排的影响存在不确定性，且需关注坏账风险和资产减值风险。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司深耕生态景观行业多年，工程施工资质齐全，在手合同规模较
大，未来业务较有保障，现金类资产充裕，经营风险和财务风险相对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 绿茵生态 节能铁汉 蒙草生态 金埔园林
总资产 40.64 268.39 154.95 35.53
营业收入 4.01 10.46 21.46 9.06
净利润 1.01 -27.28 0.30 0.33
销售毛利率（%） 46.40 -60.80 24.09 30.18
资产负债率（%） 40.12 88.42 67.70 62.12
注：以上各指标均为 2024年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模